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2010年09月10日

曾淵滄專欄:政策市難測 拖累中資股 - 曾淵滄

不久前,中央政府宣佈組織了十多家國企共同研究開發電動車產業,於是馬上有人聯想到:這是不是針對比亞迪(1211)──股神畢菲特在中國的愛股?
當年股神買中石油(857),但是持有數年之後賣掉,沒有像他自己經常說的,「每一隻股都會持有10年以上」。股神買賣中石油,的確賺了很多錢,買後大漲,賣後不久股價便暴跌,至今仍低過股神的賣出價,股神的確名不虛傳。
股神為何賣中石油?為甚麼至今中石油H股股價遠低於A股?中石油的PE也低過其他國際石油公司?
我相信,暴利稅是其中一項很重要的因素。股神買中石油時,沒有暴利稅這項古怪的稅務,暴利稅是之後無中生有的,沒有任何規則、沒有任何標準來釐定,只是長官說了算,對習慣了法治的西方投資者,包括股神而言,這是不可思議的、是不能接受的,也因此,股神及所有西方投資者都不會對中石油有興趣,相信連中石化(386)也沒興趣。石油價格一漲,中石化會被迫以低價賣汽油,提煉石油變成虧本生意,煉一桶虧一桶,多煉多虧,投資者完全處於不可知的境地,對企業盈利的預測完全不可能做。

海外投資者有戒心

這也難怪,當中央一宣佈十多家國企進軍電動車產業,投資者第一個聯想就是「官進民退」。
當然,站在開發電動車產業的角度來看,由十多家國企參與開發沒有錯,因為開發研究的過程涉及的產業不少,所需的資金也不少,不是比亞迪一家企業所能獨力承擔。
現在十多家國企所進行的,不是生產比亞迪式的電動車,而是研究開發新一代的電動車,更方便、更有效率的電動車,這將是一項很龐大的研究開發工程,時間也不是三兩年的事,因此,我倒不認為這是「官進民退」的一個表現。
中國的政策市導致海外投資者有所擔心,這是為甚麼不少H股的股價遠低於A股的原因,但是,也有H股股價高過A股的,這一類股幾乎全集中在金融股。
曾淵滄
城市大學MBA課程主任

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