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2010年09月10日
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中環對冲:台灣地產股估值吸引 - 楊延德

筆者剛從台灣公幹回來,是次拜訪主要是對筆者公司所投資的台企作盡職調查,了解當地情況及經濟前景,以助基金作出新投資決定。
從筆者與多間台企的會議中得知,美國需求在今年下半年真的出現放緩,尤其科技方面。這與本周初富士康(2038)將長期增長預期由30%降至15%脗合。最令台灣科技界留意的,是早前英特爾及思科公佈的第三季指引皆較預期低。而以往很重要的BacktoSchool客戶定單亦令人相對失望,大家因而對第四季聖誕定單不太樂觀。

房地產方面,台灣亦像香港及新加坡一樣,房價受惠資金氾濫而在過去幾季穩步上揚。但不少房地產商亦認為,上升速度稍過快,而政府亦可能在短期內推出措施壓抑升幅。因此,地產商普遍認為前景平穩,但售樓速度難免慢下來。其實,台灣一眾地產股的估值頗吸引。行業龍頭如遠雄只是約7倍市盈率(PE),但派息率高達8厘;第二大的華固亦只是8倍PE,派息率逾6厘。投資者對這些企業最主要的擔心是未來賣樓速度放緩及土地儲備地價上升,因而或有募集資本需要。
筆者亦拜訪台灣銀行業,他們正等待ECFA在明年1月生效。現時台灣銀行股的估值便宜(市賬率約1.3倍),但銀行資本回報率亦低,有的低至5%。投資者若買入這些台銀股,或須有些耐性才能見到估值重估。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
逢周二、三、五刊出
mailto:yeunga@cai-fund.com

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