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2010年09月22日

板塊尋寶:自由行殺到 莎莎起步追 - 王昇

被譽為內地史上最長假期的超級黃金周今日開始,零售股昨再度蠢動,其中女人股:化妝及服裝股最突出,作為行業龍頭的莎莎國際(178),年初至今只升25%,遠遠跑輸卓悅(653),甚至經營Colourmix的威高國際(1173)。股價昨甫突破7月至今浪頂阻力,趁黃金周搭順風車兼食尾糊。
訪港旅客今年按月遞增,7月份零售銷售貨值按年增18.9%,較6月的15.2%更高,坊間預期強勁動力可延續至第三季,造就零售股炒完再炒。
據上周內地網站一項調查,莎莎為自由行旅客必到五大商舖之一,原因是內地化妝品質素參差,寧願赴港大量採購,另一個原因是人民幣升值變相提高購買力,昨日人仔再破關,每100元人民幣可兌換116港元,同胞消費時無疑更加疏爽。

內地業務開始止血

比較零售網絡規模,莎莎單是中港已有逾100間店舖或專櫃,較卓悅多出一倍。莎莎7月公佈2011年度(3月年結)首季營運數據,營業額升兩成,同店銷售及每宗交易額亦有超過一成增長。早前競爭對手卓悅預測中秋國慶雙節,生意會有兩成增長,有理由相信莎莎隨後三季表現會更好。
值得留意,莎莎內地業務開始止血,3月份專櫃營運已取得收支平衡,年內將擴大推廣層面及加強貨品組合,藉品牌效應下,中國市場可成為未來增長動力。
與其他零售商面對同樣問題,莎莎今年增長速度繫於能否控制租金成本。去年度莎莎毛利率保持44%,早前管理層預期今年20間續租分店,將加租15%至20%,不過近年集團力谷高毛利產品,預期可抵銷部份租金成本上升壓力。最重要是集團無任何負債,手頭淨現金6.5億元,有足夠銀彈用作擴充內地市場。
除莎莎外,其餘4隻女人股未有大行研究。純比較卓悅及莎莎,前者股價年內飆1.7倍,年度化PE達28倍,較莎莎預測19.6倍PE足足貴43%,打個8折,PE見22.4倍,莎莎股價已升抵至7.20元。建議6.30元或樓下買入,目標7.20元,跌穿5.80元止蝕。
王昇

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