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2010年10月06日

點股壇:新百貨跑輸同業 - 齊明

儘管黃金周尚未過去,但內地百貨股已由高位回落,業績較差的新世界百貨(825),所受壓力較大,昨跌近6%。
截至6月止年度,新百貨盈利5.77億元,較上年增5.5%,其中包括出售物業稅後淨利9830萬元,若撇除此項目,盈利為4.8億元,較上年度減少1%,每股盈利應為28.5仙,已派中期息8仙,將派末期息7仙,全年股息15仙,與上年度相同。

佣金率跌議價能力低

新百貨經營35間百貨店,其中25間為自有店,10間為管理店,總面積117.4萬平方米,增加10.4%,同店增長5.3%(上半年2.7%),自營銷售增45.3%至3.97億元,專櫃銷售收入增7.6%至61.56億元,專櫃銷售佣金率則由20.33%降至19.44%,涉及佣金收入5478萬元。
其他收入減少35.6%或4000萬元,主要是利率下降使利息收入減少所影響,而經營支出只增1.2%,專櫃佣金收入則增2.9%。稅項方面,撇除物業的影響,稅率由23%升至25%,都是影響業績的因素。
專櫃佣金收入去年只增2.9%,實增3400萬元,增幅輕微,雖非業績下跌的全部原因,但佣金率的下降,反映新百貨的議價能力平平,應與新百貨整體因素有關。過去一年,業務應較上一年為佳,但佣金率反跌,表現殊不理想。
新百貨的策略,與其他百貨股相同,計劃在持續發展,每年將開設2至3間自有店,預計增加面積10萬至12萬平方米,其策略是一市多店,例如上海共有9間分店,北京有5間,是否過於集中,存在疑問,而新百貨則認為可以集中推廣,並節省廣告費用,至於形象革新,仍在進行中,已實施1年,如盈利好,仍待反映。
新百貨的優點是存款及現金近36億元,較上年增23%,並無借貸,另一方面,同系公司於內地發展物業,或對新百貨的覓舖有所幫助,但持續關連交易,則印象不佳。
新百貨昨收7.43元,PE26倍,息率2%,與其他同業比較,雖有折讓,但不吸引,筆者早認為該股跑輸同業,相信短期內仍難改善,不過,亦不能完全漠視,如跌得太殘,則有可炒之道,例如跌至7元或以下,不妨短炒。
齊明

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