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2010年10月06日

板塊尋寶:藍籌輪流發威 吼中信泰富 - 王昇

中信泰富(267)旗下孖寶︰大昌行(1828)及中信1616(1883)近月表現有板有眼,惟獨中信泰富年初至今仍跌13%,近排基金輪流追落後藍籌,繼中石油(857)、國壽(2628)後,中信泰富無論估值(今明兩年PE只有10倍)及炒作誘因(澳洲鐵礦明年投產),皆具備爆上條件。
中信泰富涉及多瓣業務,但管理層積極剝離非核心資產,現時三大業務︰特鋼、鐵礦開採及房地產會成為未來方向。先講特鋼,上半年生意飆1.4倍,盈利亦增長1.2倍至11.5億元,貢獻整體利潤24%。鋼鐵業上季雖然轉弱,但中央拉閘停電兼淘汰過剩產能,行業谷底極速反彈,鋼企上月更開始陸續調高出廠價,摩通指如鋼價每升1%,中信泰富每股盈利多2%。
值得一提,中信特鋼近半銷售予汽車及機器製造企業,兩者仍是用鋼最多、兼未來保持高速增長行業,預期特鋼未來3年銷量可由去年650萬噸提升至800萬噸。
中信泰富澳洲鐵礦業務中期錄得1.4億元虧損,不過管理層已預告首條生產線年底試業,明年上半年可出口精礦粉,屆時將為特鋼甚至內地鋼企提供穩定高質鐵礦石,上下游業務配合,更能發揮成本效益。

估值平絕三大鋼企

今年首兩季鐵礦石價格約145美元,高盛估計中信澳洲鐵礦成本價為70美元,預期今年至2013年,鐵礦出口價將企穩100美元樓上,中信鐵礦毛利率可保持30%以上。以澳洲項目擁有20億噸磁鐵礦儲量推算,潛在利潤動輒數百億元計,可令中信泰富最快2012年重新錄得正現金流,是未來5年王牌。
截至6月底止,中信泰富每股資產淨值(NAV)達18.30元,當中尚未計入澳洲項目,綜合5間大行預測,NAV起碼值25元以上。單是比較鋼鐵業務,中信泰富估值平絕三大鋼企,今明兩年預測PE分別10.9倍及9.4倍,較同業平均大折讓35%及14%。
中信泰富5月築底後反覆沿上升通道往上推進,8月更升穿長期降軌,走勢進一步轉強。建議18.40元樓下買入,以今年高位22元為短線目標,跌穿17元止蝕。
王昇

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