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2010年10月13日

點股壇:銀泰踏入起飛期 - 齊明

銀泰百貨(1833)向恒基地產(012)購入內地百貨店權益,恒地收取銀泰新股,股價向好,市場視作恒地入股銀泰。
銀泰以16.125億元向恒地收購北京3家百貨店及山西太原一家百貨店權益50%,將發行新股1.476億股作為代價,相當於擴大股本後7.74%,每股作價10.92元,與協議日股價相同。代價按截至6月止應佔純利PE15倍計算。銀泰於北京及陝西並無分店,收購可使業務得以擴展。
銀泰的發展意向,估計不限於上述收購,上月已協議發行可換股債券15.53億元(可增3.88億元)予美林、瑞銀及摩根士丹利,該批債券利率1.75%,3年期,換股價13.31元。於今年6月底,其淨借貸只是2.9億元,而集資至少15.53億元,相信未來發展相當。
目前銀泰的百貨店22家,其中16家位於浙江,5家位於湖北及1家位於陝西,已租入北京大紅門項目面積49500平方米,將於明年開業,以配合政府城南發展,已分多次全購安徽華僑飯店,建築面積約10萬平方米,可使銀泰首次進軍安徽合肥市場。於湖北仙桃,已購入物業面積9500平方米,此3店將於明年開業,而向恒地收購的百貨店將於年底或明年初完成。
一般新設百貨店,通常需要3年成熟期,然後才能獲利,值得注意的,銀泰於08年開設8間新店,預期明年開始成熟,將使業績顯著增長。事實上,今年上半年的經營盈利已增76%,還有收購恒地的3間百貨店,於完成收購後,隨即有利潤貢獻,對業績更為有利。

恒地變相入股可憧憬

今年銀泰的股價表現頗佳,是去年盈利增長達55%所致,而以現價11.24元計,PE高達37.5倍,預期今年PE亦達34倍,銀泰並非百貨龍頭,而預期PE則與龍頭相若,是大量百貨店度過成熟期的刺激,業績將踏入起飛期,相信高增長至少持續兩年,因09年開設的新店也有5間,足以支持強勁增長。
恒地亦經營百貨,當知成熟期的影響,願按市價收新股為代價,亦反映恒地對銀泰的看好,如說恒地入股銀泰,也是合理。銀泰股價似高非高,宜逢低收集,中長線仍將有好表現。
齊明

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