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2010年10月13日

板塊尋寶:雙喜臨門 西部水泥要買 - 王昇

今年只聞樓梯響的建材下鄉政策終於出台,商務部等六部委下發通知,在山東省和寧夏啟動建材下鄉試點工作,試點地區要做好七件事,首要任務是將水泥產品作為下鄉主要品種,並鼓勵使用散裝水泥和預拌混凝土。預期隨着試點地區逐步增加,農村用水泥數量有望翻一番,水泥股今季勢必蓄勢再上,特別留意主攻大西北地區的西部水泥(2233)及中材股份(1893)。
除國策配合外,水泥價下半年好景亦是板塊當炒關鍵。中央上季對水泥企業進行限電措施,淘汰落後產能,結果令整體水泥產能急降約30%,行業由供過於求,變成求過於供,造就水泥價格見底急彈。不過,限電措施對龍頭企業利多於弊,以安徽海螺(914)為例,管理層早前表示,8月以來水泥產量降2%,但出廠價卻上調兩成,預期水泥價可維持高位甚至還有加價空間。

估值最吸引

第四季為水泥業傳統旺季,為應付進入春節前的基建、工程趕工期,出貨量普遍較第三季增加15%至20%,而限電由一開始的華東、華南地區,近月已擴展至華北、廣東及中西地區,水泥勢必另有一波漲價潮,台泥預期今季兩廣地區水泥價會再彈一成。
今次建材下鄉其中一項工作,是嚴禁農村用落後產能被淘汰產品,換言之,要取得補貼,不能採用「雜嘜」牌子,龍頭企業產品理所當然成為熱門採購名單,對5間本港上市內地水泥股有利。
寧夏是今次試點其中一個地區,與中央積極開發大西北脗合。借鑑過去汽車及家電下鄉情況,早期一般以西北部省市作運作試點,延後推展全國,這意味大本營在大西北的水泥股,將搶先飲頭淡湯,西部水泥及中材自然率先受惠。
8月上市的西部水泥,現價較招股價高57%,惟估值仍是行業中最吸引,今明兩年預測PE僅11.1倍及8.4倍,較業內平均16.3倍及12.4倍,折讓達32%。其他營運數據如股本回報及中期純利增長,亦遠遠跑贏同業。建議2.75元樓下買入,中線目標3.30元,相當於明年預測PE約10倍,跌穿2.50元止蝕。中材可候6.50元附近入市,目標訂7.70元,失守6元離場。
王昇

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