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2010年11月05日

貸評山下:QE2後市場的盲點 - 黃元山

美國聯儲局宣佈,QE2將分階段印6000億美元,「話多唔多,話少唔少」。「唔多」,因美國經濟仍半死不活,第一次的QE用了一兩萬億美元也未竟全功,QE就像類固醇和嗎啡一樣,只會越用越多,所以市場一般認為,這次的QE只是聯儲局「唧牙膏」式印銀紙的開始,之後只會印更多。「唔少」,因為比調低了的市場預期,略高一點。
「QE沒有用,所以美國會繼續印鈔,激發全球資產泡沫。」彷彿成了市場主流聲音,也成為當下最流行的炒作主題。其實,一年多前,當市場在討論聯儲局退市時,我便多次為文質疑,提出美國只會繼續印鈔,現在不幸言中。

貨幣戰中國被迫收水

不過,當所有人皆以此為炒作藉口時,我卻擔心市場有盲點──貨幣戰爭下,中國被迫收水。
一年多前,全球的政府包括歐、美、中國都在印銀紙,中國甚至有過之而無不及。但面對貨幣戰爭,中國的政策是「落閘放狗」,一方面繼續甚至加強外滙管制(落閘),防止外來熱錢湧進(這可能亦是「小QFII」一拖再拖的原因);另一方面,開始收緊貨幣政策,以加息和一系列的措施減低流動性(放狗)。
這一系列的措施,會減慢經濟增長,防止經濟過熱和資產泡沫過大,再配合人民幣緩慢升值,減低對出口業的打擊,爭取時間調整經濟結構,增加內需。戰略的藍本既定:中國收緊貨幣政策,用以抗衡美國的超寬鬆貨幣政策。對此投資者要格外小心,因為貨幣一鬆一緊,經濟一好一壞,結果難料。
上星期我參加了「苗圃行動」的茶馬古道徒步助學行。苗圃行動特別的地方,是以一群熱心的義工為主導,籌得的善款將100%用於建校助學,而行政經費則另外籌集。
這幾天,參加者每天以疾步平均走差不多30公里,對於不常行山的我,是不小的挑戰。中國農村教育還有漫長的路要走,如果你有同樣的心志,可以到苗圃的網站看看( http://www.sowers.org.hk )。

黃元山
中大全球政經碩士課程兼任講師
mailto:wongcomment@yahoo.com.hk

王良享、丁世民、溫灼培、羅家聰及黃元山專欄,將於周一至周五輪流刊出

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