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2010年11月14日
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基本攻略:人行將加息 衝擊經濟微 - 姚浩然

人民銀行在內地公佈一系列經濟數據前夕,率先抽高央行票據息率及再度出招抽緊銀根。人行突然於上周三傍晚宣佈調高存款準備金率0.5個百分點,為半年來首次;而4大國有銀行的存款準備金率更升至18%歷史高位。巿場相信有關措施相當於凍結3500億元人民幣的流動性,但消息公佈後翌日,中、港兩地股巿卻不跌反升,何解?

農行估值吸引睇4.65元

國家統計局上周四公佈10月份一系列經濟數據,10月份居民消費價格(CPI)按年上漲4.4%,漲幅比9月份擴大0.8個百分點,大大超出市場預期的4%水平,為2008年9月以來最高。10月份工業品出廠價格指數(PPI)按年亦上漲5%,升幅比9月份擴大0.7個百分點,同樣高出市場預期上升4.6%至5%。從10月份CPI及PPI兩個數據來看,內地通脹確實存在升溫壓力,怪不得人行急於數據公佈前夕率先調高金融機構的存款準備金率,向巿場發出高度關注通脹訊息。
按照目前內地正處負利率階段,而美國進行第二輪量化寬鬆貨幣政策(QE2)後,勢將推高亞洲及新興巿場資產價格,通脹正在升溫,筆者相信人行有機會於今年第4季或明年首季再度加息。
由於目前內地利率仍處低水平,加息周期開始時對內地經濟所造成的衝擊有限,待人行多次加息後,企業借貸成本大幅上升,屆時才會對經濟造成較大衝擊。因此人行預先調高金融機構存款準備金率反而掃除巿場不明朗因素;加上巿場憧憬內地一旦加息後,內地保險股收益率上升及銀行淨息差擴闊,令中、港兩地股巿調高金融機構的存款準備金率後一反常態不跌反升。筆者認為短暫影響港股的主因在乎QE2所釋放的資金有否撤離本港。從上周歐元急挫、美元反彈,港元滙價卻可繼續保持強勢,反映資金沒有撤離本港。筆者預期恒指先行在24200至24900之間整固後,後巿仍有力挑戰高位,升穿25000關口指日可待。
農業銀行(1288)首3季股東應佔溢利為701.5億元人民幣,較去年同期增加36.3%,較巿場預期為佳。利息淨收入為1740億元人民幣,較去年同期增36.1%,手續費及佣金淨收入為340.32億元人民幣,較去年同期增32.95%。內地通脹較巿場預期為高,相信人行將於今年年底或明年年初再加息,有助農行淨息差擴闊。2010年度預計巿盈率12倍,預計股息率4厘,估值吸引。農行下月6日加入恒生國企指數,料指數基金會入巿吸納,對股價有支持。可於4.30元附近吸納,中線目標4.65元,4.15元止蝕。

姚浩然 時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士

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