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2011年01月19日

和黃信託形式 分拆港深碼頭
新招賣資產

和黃分拆部份港口業務上市,獲大行唱好。主席李嘉誠去年曾以「前景秀麗」形容集團發展。

【本報訊】長和系一向喜歡「先行先試」,繼長實(001)擬分拆首隻人民幣房產信託基金後,和黃(013)昨日落實把香港葵涌及深圳鹽田碼頭,以商業信託形式分拆到新加坡上市,市傳集資30至60億美元(約234至468億港元),套現所得有助減債及留作收購之用,最快3月完成。和黃出售資產新猷獲分析員一致好評。
記者:林靜、高淑嫻

商業信託的賣點是穩定派息,和黃把成熟的碼頭資產,打包為商業信託──和記港口信託,市場人士預料,可以吸引到長線及傳統投資者垂青,相對分拆為一般新股上市,較容易推銷。由於投資者只着重收息,信託上市後交投是否活躍並非首要考慮,和黃以此方法分拆成熟資產實屬高招。
和黃財務總監陸法蘭昨日在電話會議中不肯透露,和記港口信託提供的派息比率,只強調將是一個吸引的水平。他亦不承認,港深碼頭資產估值見頂,預期華南地區經濟及貿易發展潛力龐大,仍看好相關業務的增長,選擇香港及深圳碼頭是因為相關資產優質,以信託形式上市可增加財務靈活性,有利進一步拓展。

料籌468億助減債

和黃董事總經理霍建寧表示,公開發售所籌得的資金有利和黃繼續積極擴充港口、基建及其他業務,並有助降低整體綜合負債。摩根大通估計,分拆套現後,和黃的淨負債由接近50%,降至40%。
至於為何選擇到新加坡上市,陸法蘭解釋,這是因為香港現時未有容許證券以基金單位形式上市的法律或監管制度,若香港規管環境出現適當轉變,公司會考慮把基金單位在港上市。市場相信,和黃本月初以57億元向華潤集團增持葵涌及鹽田碼頭正是分拆其中一個部署。
和黃以信託形式分拆碼頭上市,還有一個好處,就是可以透過成為託管人繼續持有及管理相關資產及業務。分拆後,和黃持有和記港口信託25%,是信託單位主要持有人,據悉,仍可以把信託賬目合併入和黃賬目之內。

大摩、BNP、穆迪唱好

分析員普遍看好和黃的分拆計劃。摩根士丹利指,中港兩地港口佔和黃整體港口EBIT(除息及稅前利潤)的45%,假設信託以企業價值兌EBITDA(利息及稅、折舊和攤銷前收益)的14倍上市,則和黃每股股價較目前目標價103元,有2.7元上升空間。BNP則估計,分拆可以為和黃每股提升2.19元。麥格理估計,港深資產佔和黃利潤10至15%。
評級機構穆迪企業融資董事總經理劉長浩指出,若分拆套現的資金用於減債,於評級角度是正面消息,穆迪目前給予和黃信貸評級為A3,前景展望為「負面」,劉氏指要看進一步資料,以決定能否將評級展望轉至「穩定」。
和黃分拆也可為新加坡交易所創造紀錄,消息指,和黃港口信託集資234億至468億元,可能成為新加坡歷來最大宗新股上市,高過新加坡電訊93年上市集資242億元。

小知識:商業信託派息穩

香港目前只有房地產投資信託基金(REIT),沒有商業信託(BusinessTrust)。商業信託結合公司與信託的特質,跟普通公司一樣經營業務,但是由託管人替信託實益擁有人,持有並管理相關資產。
商業信託的賣點是可以給予投資者穩定收益,故適用於基建及公用事務等提供穩定增長及現金流的業務,是收益型投資產品(YieldPlays)。在新加坡,商業信託是按入息稅條例交稅,新加坡的投資者對於穩健的商業信託比較受落。

和記港口信託業務組合

香港國際貨櫃碼頭
業務:葵青4、6及7號碼頭兩個泊位 權益:61%

中遠國際
業務:葵青8號碼頭東 權益:31%

鹽田國際
業務:深圳鹽田國際集裝箱碼頭1及2期 權益:43%

鹽田三期
業務:鹽田國際集裝箱碼頭3期 權益:38%

鹽田西港
業務:鹽田西港1及2期 權益:38%

內河港
業務:深水設施接駁港 權益:-

APS
業務:港口輔助服務 權益:80%

深圳和記集裝倉儲
業務:內陸集裝箱儲存及貨倉 權益:57%

和記物流
業務:提供供應鏈方案物流服務 權益:80%

和記港口信託部份數據

香港國際貨櫃碼頭
2008吞吐量:740萬個標準貨櫃
2009吞吐量:810萬個標準貨櫃
2010上半年吞吐量:460萬個標準貨櫃

中遠國際
2008吞吐量:170萬個標準貨櫃
2009吞吐量:140萬個標準貨櫃
2010上半年吞吐量:80萬個標準貨櫃

鹽田國際
2008吞吐量:970萬個標準貨櫃
2009吞吐量:860萬個標準貨櫃
2010上半年吞吐量:460萬個標準貨櫃

註:截至去年12月底止年度

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