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2011年07月21日

高價購加國油砂 空軍乘機出擊
四億元沽空炸冧中海油

中海油董事長王宜林(中)為全年產量目標奮鬥,但野村及花旗均擔心未能達標。
資料圖片

【本報訊】受漏油事件困擾的中海油(883),昨雖以併購加拿大油砂開發商OPTI項目冲喜,惟市場認為收購價偏貴,加上花旗及野村不約而同質疑中海油可能調低全年產量目標,使中海油成為「空軍」襲擊對象,昨日沽空額急升至4.06億元的9個月高位,股價被大幅質低3.2%,是3個月來最大跌幅。
記者:陳韻妍

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漏油事件令中海油企管形象大損,中海油昨開市後即被淡友炸傷,早段沽空額已達2.18億元,較平日高逾1倍,午後淡友更借收購OPTI項目非好選擇而繼續發力,全日沽空額4.06億元,佔昨日成交13.33%,連累股價跌3.2%至17.48元,成交額亦相應漲至30.48億元,為過去3個月日均成交量的兩倍。

三項目無盈利貢獻

今次中海油收購目標OPTI,上周剛申請破產保護,故中海油收購需同時承擔其債務。根據收購協議,中海油將以現金21億美元(約164億港元)收購OPTI,同時負擔其債務,包括第一留置權票據8.25億美元及第二留置權票據12.16億美元,交易料第四季完成,OPTI其後會在多倫多除牌。
中海油是次收購OPTI每桶成本價1.13美元,高於近期油砂項目的平均收購價0.94美元,反映中海油收購成本偏貴。一名中資分析員坦言,OPTI目前只有LongLake投產,其餘3個項目尚未有盈利貢獻,故收購OPTI後中海油產量僅增1%,回報率偏低,惟中海油以高於市場的價格收購,顯示有關項目並不化算。
OPTI主要資產位於加拿大阿爾伯塔省東北部阿薩巴斯卡地區LongLake項目35%股權,同時包括LongLakeSAGD項目及LongLake改質廠。中海油首席財務官鍾華指,公司會與持有項目65%股權的加拿大油企Nexen緊密合作,未來兩年LongLake資本開支約6億至7.7億美元,中海油攤分佔2.1億至2.7億美元(約16.4億至21億港元)。
現時LongLake項目日產瀝青僅3萬桶,距設計產能7.2萬桶有一段距離,意味未來產能有很大提升空間。國都證券研究部經理朱振明表示,計及開採成本,只要油價維持70至80美元,LongLake項目便能收支平衡,故長遠盈利仍算合理。

大行憂產量難達標

鍾華稱,OPTI是少數同時具備優質油砂及改質廠的油企,故是次收購合乎公司長遠戰略目標,未來會積極提升礦區的資產價值。不過,交易仍需待中國及加拿大的監管機構批准,倘告吹,違反協議一方須支付1000萬美元終止費。
儘管中海油積極為全年產量目標而奮鬥,但野村及花旗均表示擔心其全年產量未能達標。野村指,渤海灣生產延誤及收購泛美能源第二期股權仍未明朗將影響油氣生產,故將中海油評級降至中性,目標價調低至18.6元。花旗估計,倘泛美能源收購協議年底前仍未獲批,恐令其全年產量減少2%至5%。

加拿大油砂公司OPTI概況

‧擁有LongLake、Kinosis、Leismer及Cottonwood四個礦區各35%股權,包括LongLakeSAGD項目及LongLake改質廠,只有LongLake已投產

‧四個礦區的探明儲量1.95億桶、控制儲量5.34億桶、潛在資源量11億桶及遠景資源量3.35億桶

‧LongLake日均設計產量為7.2萬桶瀝青,惟目前產量僅3萬桶

‧Kinosis日均計劃產量4萬桶,獲批產能為每日14萬桶

‧過去兩年除稅後淨虧損25億及22億元

‧截至6月止,公司擁有1.89億加元現金及現金等值物

‧截至去年12月,公司資產淨值約85億元

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