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2011年07月26日

點股壇:華潤燃氣候低買 - 齊明

華潤燃氣(1193)獲母公司注資,今年已是第4年,由於在意料之中,並無刺激,大市不就,股價微軟。
潤燃向華潤集團收購位於岳陽、中山及景德鎮等7個天然氣項目,代價17.1億元,將發行新股支付,每股作價10.6096元,較市價折讓6.1%,涉及1.61億多股,折合擴大後股本8.09%,華潤佔潤燃股權由68.28%增至70.84%。
有關項目2009年盈利3750萬元、2010年6670萬元,2011年上半年約為4020萬元,今年6月底的資產淨值約7.85億元,相當於以PB2.178倍收購,至於收購PE,如今年下半年業績與上半年相同,則PE應為21.3倍。去年的收購,以保證盈利計,PE是20倍,如今年下半年業績較上半年為佳,則收購PE可降至20倍或以下,潤燃往績PE22.5倍,預期今年PE約為19倍,希望發行新股不致攤薄每股盈利。

母公司注資力撐

至於以PB2.178倍收購,作價看似頗高,潤燃去年底的每股資產淨值僅為3.1元,而新股發行價相當於資產淨值3.42倍,看來收購條件合理。
潤燃現於中國16個省市經營城市燃氣分銷項目55個,包括天然氣、石油氣管道及壓縮天然氣加氣站,注資後規模自然擴大,發行新股收購而不必動用現金,是母公司的照顧,股東權益即時上升30%,每股資產增加19%至3.7元。
潤燃每年均獲母公司注資,是母公司協助發展,而潤燃亦作多項收購,包括位於重慶、鄭州及南京的項目,並非完全倚賴華潤集團。潤燃年前的燃氣銷量,主要源自成都、無錫及蘇州的項目,持續的擴展,業務地區已分散,可以平衡若干地區利潤較低的影響。
去年潤燃銷售燃氣55.77億立方米,增長152%,其戰略目標是於2015年銷氣量達200億立方米,即5年複式平均增長達30%,此項目標相信包括母公司的繼續注資。
潤燃昨收11.50元,預期PE約19倍,是同業中較高者,亦反映其持續發展的優點,目前股價反覆,預期中期業績發表時將有較佳動力。此股雖在反覆,但以其背景及業務而言仍可長期看好,現價可以持有,如出現較大調整,更是最佳吸納機會。
齊明

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