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2011年08月01日

炒友Blog:低PE零售股威高可冷敲 - 邱古奇

零售股今年強勢,內地同胞購買慾似無止境,零售股多能交出佳績,但估值亦不便宜,PE多逾20倍,化妝品龍頭股莎莎國際(178)PE更高達33.7倍,賣時裝股I.T(999)亦接近24倍。威高國際(1173)兼營時裝和化妝品,經整頓後業績大進,PE不過13倍,較同業折讓近半,值得留意。
威高本來專門銷售女裝,近幾年進軍化妝品業務,成績理想。截至今年3月底,2011年度營業額增25.4%至11.11億元,盈利急增132.7%至6674萬元。
威高以Veeko及Wanko兩大品牌銷售女士時裝,本身於汕頭設廠生產,是其優勢。威高早年於內地建立零售網,惟街舖租金負擔沉重,故集團改變策略,過去兩年進行整頓,集中以專櫃形式進駐百貨公司及商場,只按營業額計租,不必負擔固定租金。兩年下來,內地時裝零售點由146間減至109間,整頓大致完成,而且效益明顯。
2011年度時裝業務毛利率升2.2個百分點至66.7%,經營盈利4777萬元,大增90%。集團於港澳、台灣和新加坡分別設有70、51和16間時裝零售店,仍以港澳最重要,佔時裝銷售總額的58.9%,內地市場目前只佔14.6%,但潛力甚大,集團計劃於2013年度結束前,把內地零售點增加1.3倍至250間。

化妝品業務增長勁

04年底威高成立Colourmix化妝品連鎖專門店,已設有45間分店,按年增8間,主要位於港澳。期內化妝品營業額急增65.4%至4.88億元,而可比較店舖的銷售額增升16.2%,分部溢利2514.3萬元,增55.2%。期內化妝品業務毛利率下降3.8個百分點至39.1%,主因去年於旅遊區增設數間新店,租金較昂貴。
由於化妝品業務快速發展,期內佔集團營業額比重增至65%,而時裝業務比重則由66.7%降至56.1%。Colourmix近年於旺區增設分店後,知名度大增,今年春節港澳地區同店銷售增長24%,成績理想,集團計劃進一步擴張,在明年底前把店舖增至70間。預測威高新一年度盈利再增4成,每股盈利因配股攤薄而增長26.5%至0.043元,預期PE將降至10.5倍。
買賣策略:0.44元或以下買入,目標0.55元(往績PE16倍,預期PE12.8倍),跌穿0.41止蝕。
邱古奇
本欄逢周一、二、四、五刊出

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