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2011年08月01日

723拖累 高速發展急煞車
四大危機鐵路股勿撈底

溫州鐵路事故拖累,內地鐵路發展將面臨急煞車。

溫州「7.23」鐵路事故後,相關鐵路股上周慘跌(見表),惟專家建議現階段不適宜撈底,事關溫州鐵路事故很可能成為導火線,使近幾年鐵路的高速發展面臨急煞車,中國鐵路行業面臨四大危機,鐵路股未跌完。
記者:黃尹華

危機一
鐵道部債 近二萬億

鐵道部近年的高速建設,幾乎全靠舉債支持。據鐵道部披露的2011年第一季報,其總負債已達19836億元(人民幣.下同),資產負債率已由2007年的42%,躍升至今年首季的58%。
重債壓身,已引起市場警覺。在「7.23」溫州動車事故前,等同主權評級的鐵道部200億元債券在7月21日招標,其中有13億元出現罕有流標。事故發生後,幾大國有銀行均欲對其新借貸款加息。融資困難,勢將早前確定的7455億元固定投資規模大幅縮減。

危機二
上座率降 還貸困難

由於中國高鐵的建設標準和建設成本過高,2010年鐵道部稅後利潤僅為1500萬元人民幣,和2009年的27.43億元相比,下滑99.45%。而更令人擔憂的,是鐵道部的資金流情況,去年鐵道部還本付息的金額高達1501億元,而經營現金流約為1587億元。
而京滬高鐵開通後,發生多次停運事故,再加上溫州鐵路事故打擊乘客信心,高鐵上座率將進一步下降。鐵道部今年經營狀況將進一步惡化,預計出現大幅虧損,還貸出現困難。

危機三
問責風暴 定單大減

內地傳媒報道,目前上市鐵路公司高層多與鐵道部有千絲萬縷關係,總理溫家寶亦表明要追究溫州鐵路事故背後的貪腐問題。今年內已有八位鐵道部高官落馬,市場亦關心人事風暴會否延伸到鐵路相關企業。在整個鐵路系統人心惶惶情況下,鐵道部最為關心的必然是營運安全問題,而鐵路發展建設只能置之一邊。
值得留意是,本港上市的鐵路公司資產負債率普遍偏高(見表),假若鐵道部定單出現大幅縮減,再加上其現金流出現問題,無法「找數」,將承受雙重打擊,前景不容樂觀。

危機四
拓展海外 恐受挫折

雖然海外業務目前佔鐵路股收入比例較低,但「高鐵出航」是中國銳意發展的重點。以中國南車(1766)為例,雖然2010年海外市場收入只佔3.7%,但卻增長七成,更與美國GE簽訂合作協議。但溫州鐵路事故使中國高鐵形象大受打擊,對力拓海外市場的高鐵概念股來說,無異雪上加霜。
康宏證券及資產管理董事黃敏碩認為,溫州鐵路事故已影響中國鐵路品牌,市場需要時間才能重建信心。AMTD證券業務部總經理鄧聲興則認為,鐵路股毛利率低,若中央放緩鐵路發展,將對有關公司造成打擊。

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