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2011年08月30日

暢談滙債:息口低企 美滙趨跌 - 王良享

一如市場預期,伯南克在懷俄明州JacksonHole的講話,並無「明示」近期推出QE3。
去年8月,伯南克暗示推出QE2時,是為了確保美國不會陷入螺旋式通縮,可說絕無懸念。
今天要推行QE3,門檻高了,但是聯儲局亦不可能採取「以不變應萬變」的策略,政府支出因減赤迫在眉睫將大幅收縮,企業支出因前景未明無增長,個人消費因勞工市場呆滯不振,因此聯儲局縱不願意,亦必須有行動。
9月份聯儲局公開市場委員會的會期將延長至兩天,反映伯南克仍有新政策必須向委員會作深層次推銷,因此QE2.5仍是下一次公開市場委員會極可能發生的事。
雖然上周五並無QE3的啟示,但美元反彈乏力。歐元回升至接近1.45,澳元更升穿1.05,紐元攀上84美仙以上,可見投資者對美元已極度缺乏信心。
另一方面,亦反映借美元買入高息貨幣或其他高風險資產的「套利交易」並不太多,因此投資者並無需要因無新的QE而補倉買入美元。

美債避險功能減

2008年金融海嘯前,套利交易盛行,當時為零息的日圓為主要借貸貨幣,因此當信貸危機爆發,日圓兌高息貨幣大幅走強,信貸緊縮,令當時三個月美元銀行同業拆息於兩星期內急速上升2厘,至4.8厘。
雖然沒有即時QE的刺激,但如筆者數月前提出,國際貨幣基金組織研究報告中指出,美國政府每減赤相等GDP的1%,聯儲局就要相應減息0.2厘以保持GDP不跌,亦因此聯儲局較早前有維持低息至2013年中的承諾。美息未來兩年都低企,美債避險功能減退,美元只可下跌。

王良享
星展銀行(香港)財資市場部高級副總裁
本欄逢周二刊出

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