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2011年09月16日
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貸評山下:歐債務危機 大得不能倒 - 黃元山

這幾年來,我一直談到歐洲的國家債務問題,和我是特別擔心歐洲金融機構的風險,現在很多事情開始陸續發生,如法國的銀行被降級、歐洲研究發共同債券等。一方面,我認為市場仍然低估了歐洲潛在的問題,市場還會有不少的波動性;但另一方面,我認為由於問題巨大,就算要付上極大代價,全球未必有別的選擇,只能盡一切努力去支持歐洲,因為歐洲失敗的結果,對全球來說,代價更大,歐洲這個工程是「大得不能倒」。

合併或拆散均痛苦

歐盟和歐元這個工程,自第二次世界大戰以後,搞了幾十年,好不容易才拿出一個自以為能「魚和熊掌」兼得的方案:既不用放棄各國本身的主權,但同時又能組成一個貨幣聯盟,增強區域經濟力量和政治的穩定性。惟客觀事實是,歐洲現在的情況是不能持續的,是不穩定的,只有兩條前路:一是「合」,不然就是「散」。
沒有人想「合」,「合」是搞一個「歐洲聯邦國家」,或是「歐國」出來,用「USE」(UnitedStatesofEurope)來抗衡USA。搞USE,就等於要德國替所有弱國的財赤埋單,更要弱國「喪權辱國」,交出財政甚至是政治上的主權。
不過,「散」的後果會更嚴重。「散」有兩種「散法」:強國走,自立新的、更穩定的新歐元;或是把弱國從現有的歐元區中踢走。無論哪一種「散法」,弱國的經濟和金融會立刻崩潰。德國的經濟不可避免會受影響,因為歐洲各國是德國重要的貿易夥伴。德國金融體系也會受衝擊。有投行的文章分析,對於德國來說,「散」比「合」埋單的金額可能更大。
歐洲或「合」或「散」,對於市場來說,均是一個痛苦的過程,因為波動性會持續,而且時間會拖得很長。
黃元山
宏觀經濟分析師、國際投行前董事總經理
本欄逢周五刊出

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