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2011年09月16日

股場放大鏡:利豐增長 難復舊觀 - 歐陽風

思捷環球(330)昨日公佈了一份極度差劣的業績,以一隻近200億元市值的股份,純利竟低至不足1億元,單計PE便高達200多倍,還要打破歷年慣例不派末期息。業績報告將責任推向一次過重組成本,但這筆約16億元的數字其實是關閉店舖撥備,在去年亦有約4億元的開支,即今年新增有關撥備才約12億元。
不計有關開支,集團經營溢利跌逾50%,在毛利大致不變下,跌幅十分可觀。究其原因,又是不少上市公司慣用那招,將各項新增成本放在非銷售成本內,但最終一樣令純利大跌,例如廣告開支多了2.6億元,其他經營成本升2.9億元。
一盤賺開40多億元生意的品牌零售連鎖店,純利突然減至7900萬元,衝擊太大,昨日分析員會議結束後沽盤如瀑布傾瀉,相信大行Downgrade報告將如雪片飛至。思捷的淪陷令人聯想到利豐(494)最惡劣時期根本未到,美國的零售股早已跌至反肚,業務集中在美國市場的利豐早前靠一場大龍鳳令股價由弱變強,很可能是強弩之末。

北控評級有望提升

事實上利豐靠收購壯大利潤的手法,今時今日難再成為增長方程式,靠本身增長嗎?作為Middleman生意的本質,在資訊極度流通的今日可以發揮的空間已越來越小,利豐往績27倍PE及3.9倍賬面值的超高估值,根本不可能維持,沉淪至思捷的地步,也許只是時間問題。
受經濟周期拖累的股份實在太恐怖,資金正瘋狂湧入避險股,數碼通(315)、電盈(008)、聯通(762)固然勁,就連供水的粵投(270)也突然獲多家大行垂青。近日突然轉強的北控(392),或快被大行點題?
歐陽風

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