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2011年10月09日

德智論衡:政策市投資應謹慎

全球同時出現去槓桿化,日後的投資機會將更具吸引力。 法新社

雖然近兩日環球股市出現反彈,但對投資者而言,9月仍是一個慘痛月份,第3季仍是一個極壞的季度。目前金融體系正發出訊號,而並非發出噪音,警告全球經濟的前景非常不明朗,並且正迅速變壞;而且太多西方經濟體制訂的政策對市況相當不利。
德盛安聯成員PIMCO認為,如果美國及歐洲政策無重大變化,事情在好轉前將更加惡化。在這可能性的大前提下,恐怕全球經濟、就業及各地人民生活受根本性傷害後,即使毋須數十年、也要多年才可復原。
我們現在的處境,是三種獨立但卻息息相關的作用互相影響使然。經濟增長疲乏、負債過多、政策效果令人失望。結果是西方經濟體日益陷入失業危機、債務危機、以及銀行業日益脆弱的致命境地。若上述情況持續越久,甚至全球經濟中最健全的部份將會很可能陷入經濟及金融發展長時期停滯不前的狀況。雖然利率處於歷來的低水平,擁有大量資金的公司都寧願觀望,也不肯較全面投入全球經濟活動中。
如果政策制訂者繼續不密切注意三大基本危機,包括失業、負債以及不堪一擊的銀行業,全球經濟的去槓桿化將在未來數周及數月加快。長遠而言,穩健的財政狀況會因為經濟、金融、政治及社會日益不安而受到損害。
目前迫在眉睫的混亂狀況,必須轉變為三種有效的回應。包括歐洲應立即推出極緊急的保護性措施,而新興經濟體、歐洲及美國亦要立即實施結構性改革。同時,新興經濟體、德國及美國應推行刺激需求的過渡措施。
壞消息是,政策制訂者一直長期錯過了及時行動,令應對急速變壞的全球經濟增添難度。尤其是歐洲,其他可行政策方案,現在難以稱為是最好的。各種可帶來大量好處的方法,同樣帶有大量風險,並且代價不菲。

去槓桿化平貨處處

市場正處於不尋常及非常不安的狀態中,前景完全取決於政策制訂者及政客。無論企業投資分析說得多好,與實施正確的政策相比,目前其重要性也難以比擬。
PIMCO認為,面對現時處境,投資者應繼續小心謹慎。由於全球經濟活動正在減少,全球經濟同時出現去槓桿化,日後的機會將更具有吸引力。投資者應該靜候政策制訂者推行具有決心、能力及有效的措施,以妥善地回應現況。屆時現金及現金等價物有大量投資對象選擇,因為去槓桿化的無常轉變,將迫使極多資產以極低價格出售。

德盛安聯資產管理

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