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2011年10月13日

青心直說:中移動派錢好過放數 - 胡孟青

中移動(941)市佔率大,現金流強,已屬毋庸置疑。單單2008年至今年上半年,約1200億元人民幣淨現金流增長計,保守計算集團每年淨現金平均增加約300億元人民幣,以總淨現金流計,更幾乎冠絕全球上市企業。但現金多,卻未能反映於盈利增長之中,亦是不折不扣的現實問題。
中移動去年每股盈利5.96元,但內裏反映的每股現金值相當於8.4元。如果推算沒有太大出入,中移動未來兩年每股盈利約6.6元,但現金水平就達到相當於每股每年平均13元。每股盈利水平追不上每股現金水平,是現金股面對的一大問題,到底中移動以後應怎麼辦,去說服投資者他們並非現金守財奴?
要中移動運用手頭現金回購,是不太可能的,因為中移動雖然貴為紅籌,但本質上仍是國企,再大舉回購透過注銷提升股東回報,只會令貨源進一步歸邊。

提升股東回報作前提

如果用現金優勢,趁市況低迷進行併購,卻難有目標;中移動自上市以來,只有兩宗為人熟悉的收購,包括入股巴基斯坦電訊及全購本港萬眾電訊,但至今協同效應仍然存疑。
剩下來,我估增加派息是僅餘的最好選擇和安排。中移動一如以往繼續堅持,由於要為應付未來網絡發展的資本開支需要,所以有理由把維持43%的派息比率合理化。我所同意的一半,是要預留資金為發展所需做準備;但不同意的另一半,是一間每年自由現金流最少800億元人民幣的公司,所產生的現金流已經部份或者大部份可以抵銷資本開支所需。
作為上市公司,提升股東回報是大前提,更重要的考慮,就是應派則派,總勝過用剩餘現金大搞高利貸,且更惠及資本市場與忠實股東。
胡孟青
獨立股評人

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