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2011年12月19日

麥嘉華筆記:債市現熊蹤 擁抱中港股 - 麥嘉華

經濟數據或許差強人意,可是這並不代表所有資產都會一沉不起,因為美國聯儲局會繼續使出一招「狂印銀紙」去救市。聯儲局未必會深深體會到美元貶值,以及食物、能源和教育費不斷上漲等警號,未能確切預示到通脹重臨。
面對美歐經濟不景,中央銀行料會繼續人為地把利率控制在偏低的水平,不管物價全年升了一成、兩成或甚至更多。為此,我要再次提醒大家,不宜過份看淡股票等資產。

負利率下現金欠吸引

個人認為,如聯儲局決定在失業率降至7%以下之前維持零息政策,利率在未來5至10年將會繼續貼近零水平。面對如此寬鬆的貨幣政策,投資者終有一天會對持有美元失去信心,轉為投資美國政府債券。
對上一次海外投資者「棄股投債」發生在90年代尾,跟着美股很快便步入大牛市。要選擇把資金投放於美元存款、美國10年期國庫債券,還是股票,我相信很多主權基金和海外投資者長遠計會選擇股票,尤其是股票在過去10年已跌得很慘。
投資者必須明白到,在實質負利率的日子裏,持有現金變得欠缺吸引力。大家還要留意債券與股票價格一般會背道而馳,iShares巴克萊20年以上國庫債券基金於2008年12月見頂後,股票就在2009年3月大反彈,直至今年5月見頂。我認為債券快將墮入熊市,到時熱錢勢將由債市流到股市。
有些人或許會反駁稱,信貸崩潰將引發通縮,到頭來政府債券回報將跑贏股票。不過,須知道聯儲局會繼續奉行低息政策,投資者對擁有債券的意欲將會下降。在債市進入上升周期前,市場上的好友明顯多於淡友,如今情況剛好相反。在去年8月底,美債淨淡倉張數破紀錄,跟着債市就漸轉下風,而股市則掉頭向上。
因此,我寧願增加股票投資,包括超賣的中港股票,並對債券敬而遠之。

麥嘉華
末日博士
本欄隔周逢周一刊出

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