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2011年12月19日
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點股壇:魏橋盈警料減派息 - 齊明

魏橋紡織(2698)上周出售物業獲厚利,股價紋風不動,紡織股並非市場焦點,但此股是基金愛股,對股價有穩定作用。
魏橋出售山東物業,面積26.8萬平方米,售價6.89億元(人民幣.下同),而最近的賬面值只是1.39億元,預期可獲淨收益5.16億元。該物業原擬作發展用途,礙於經濟環境並無投產,因只佔總物業面積8.7%,出售無重大影響。
這宗出售反映魏橋資產成本遠低於市值,一旦出售獲利倍計,事實上,6月底魏橋每股資產值15.8港元,而股價約4.10港元,較資產折讓74%,無疑福田(420)股價也較資產折讓72%,但規模遠遜。

棉價跌反受考驗

分析工業股多看業績,通常忽略資產值。魏橋屬紡織股,因棉花價格年來相當波動,經營較為困難,今年上半年營業額減少3%,由於產品漲價,實際銷量減少,但毛利率仍然維持,盈利也能持平。
棉價波動令客戶觀望,影響銷售,存貨周轉日由上年同期的75天增至243天,為存貨減值1.54億元後,仍達93.5億元。
期內魏橋未使用金融衍生工具,上半年棉價是波動中下跌,6月平均價較上半年跌9.5%,而減值只是1.54億元,但下半年至今棉價滑落達25%,對存貨的影響未明,不知有否作對冲?去年棉價升約1倍,未作對冲而盈利仍增82%,可見在棉價上升時魏橋仍處於有利地位,但在棉價下跌的表現或受考驗。
集團的存貨價格無法估計,難測全年業績,但股價已由年內高位8.50元跌逾50%,希望股價已作出反映。理論上,棉價下跌應有利於銷售,問題在於存貨受棉價影響的程度。
魏橋現價4.12元,往績PE2.48倍,息率12.98%,只能參考,全年股息應跌(上周五發盈警),走勢與多條平均線糾纏,今年低位是3.47元,因資產值高,相信亦有基金維持秩序,不應過份看淡,但應觀望。
齊明

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