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2012年01月12日

金融雲端:「龍B」效應 - 丘亦生

龍年加雙春兼閏月,傳統上利婚事及生孩子,本港對上一次龍年,即2000年,出生率確又特別高。儘管如此,股市連日熱炒內地嬰幼兒用品股,我卻有點莫名其妙。
眾所周知,內地奉行一孩政策,雖然近年略有放鬆,個別地區容許在特定條件下多生一個,不過限制仍然存在。在這種情況下,龍B效應只能將要生未生的提前於龍年出生,已生的會否因龍年多生一個,成本(損失的福利及罰款)又似乎太高,所以內地整體嬰兒的出生率會否因而提高,實有疑問。

嬰兒用品需求 提前出現

如果這個邏輯成立,則龍B效應對內地市場來說,主要是把銷售提前或集中,即本來於兔年或蛇年的生育計劃,集中於龍年出現,龍年的銷售確實可能會較強勁,但這可能是明年或後年的銷售提早出現。正如香港的生育率,於上一趟龍年翌年的2001年,亦出現急跌。
當然,本港沒有一孩政策,理論上「嬰兒」供應會較彈性,但由於養育嬰兒的成本不菲,亦會對母親的身體構成「折舊」,故此龍年的供應彈性亦不會太大。

嫁娶大旺 地產股仲抵博

不過,本港的嬰兒出生率,有一個極大的變數,就是內地雙非(父母均非香港居民)來港產子,以迴避一孩政策的限制,2010年來自雙非父母的嬰兒近3.2萬,佔整體在港出生嬰孩數目的四成,這在龍年的增長可以很驚人。
內地嬰幼兒用品股的銷售市場如果包括香港,或其他華人社區,當然較能有所受惠。不過,銷售的刺激可能一次性,而且是犧牲明後年的銷售而來,對股價的幫助,我相信是炒氣氛居多。如果要捕捉龍年的喜慶效應,倒不如押注於嫁娶行業或撈底地產股。花旗的報告便指,龍年或雙春兼閏月的嫁娶,通常錄得12%的按年增長,期內樓價則會按年上升14%,今年預料在6萬對新人拉埋天窗下,對樓市會有不俗支持。

老人與B

龍B概念12年一次,作為買股理由,奇形怪狀。中國人口老化,則是未來20年的大趨勢,影響廣泛,與嫩B相比,中國老人更應該得到資本市場重視。

內地高齡化恐超歐趕日

多得八、九十年代雷厲風行實施一孩政策,出生率大幅下降,加上人均壽命顯著延長,中國人口結構在未來20年,將會迅速老化,高齡化程度隨時超歐趕日。
中國的生育率(每名適齡婦女一生中生育的平均數目),近年已跌至1.6以下,一些最新估計更指已低至1.4,人口增長因而明顯放緩。千禧年後10年,中國人口的年均增長率,僅得0.57%,是九十年代的一半。

外資闖華 爭銀髮族商機

2012至2015年間,中國人口結構將會陸續出現多個轉折點。20至24歲的人口開始急速收縮,過去30年每年源源不斷增加供應廉價年輕勞動力的景況,將會逆轉。勞動人口總量也會減少,佔總人口比重由升轉跌,意味支撐中國製造業擴張的「人口紅利」,花費完畢,世界工廠要面對勞工短缺、人工持續上漲的現實,中國模式的高增長,可能告一段落。
中國60歲以上人口目前有1.8億人,估計到2025年,就會突破3億人。現在勞動人口與老年人口之比是5比1,2020年就會降到3比1。中國人的年齡中位數,估計2020年時就超越美國,到了2030年,更會老過歐洲。
老年化社會的經濟,舉步維艱,增長疲弱;但也可以造就安老、護理、自動化設備等行業的發展,一如日本。中國社會老年化的危與機,備受西方投資者重視,美國《彭博商業周刊》2012年第一期第一篇寫中國的文章,就警告「人口海嘯」正衝擊中國,醫療系統遠不足以應付未來爆炸式增加的需要,多家外資公司已進入中國,捕捉中產銀髮族的商機。

人口海嘯 京臨福利挑戰

但中國社會在計劃生育政策下加速衰老,是未富先老,迎接老年化社會的根底和準備,遠遜當年日本。中國底層銀髮族數量特別多,民間自我照顧能力低,社會和退休保障又未能配合人口結構的急劇轉變。北京政府將要迎接大幅增加福利資源的挑戰,適當時候拖一眾國企落水,齊齊出力,我相信是不能避免的事情。

丘亦生
金融中心fanpage: http://www.facebook.com/hkfincentre

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