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2012年03月05日

點股壇:鷹君折讓大有因 - 齊明

鷹君(041)自去年10月起持續回購股份至今年1月下旬,總數雖少於600萬股,亦終於推動股價上升,1月中至今已累升逾40%,而資產折讓仍達57%。
鷹君持有冠君產業信託(2778)51.7%,其他包括酒店及物業,去年稅後核心盈利16.87億元,增長8.2%;如剔除上年的一次性收益,盈利實增25.9%,每股盈利2.67元;中期息21仙,末期息40仙,全年股息增7%至61仙。鷹君視冠君為聯營公司,但只將其應佔分派入賬,冠君的分派比率為94.4%。
鷹君從冠君收取分派5.74億元,增長4.5%,另收取管理費2.64億元,只增0.9%;酒店業EBITDA10.15億元,增長53.9%,是推動盈利增長的主力;租金收入減少1.8%至1.75億元,其他業務貢獻增1%至1.08億元。
旗下9間酒店遍佈香港、歐洲、北美及澳紐;亦經營管理業務,以香港的3間為主,EBITDA5.62億元,佔55%,增長36.4%;其他地區增長更佳,但展望海外酒店今年表現放緩。主要物業包括香港鷹君中心部份、逸東軒住寓及美國寫字樓,去年淨收入微跌1.8%至1.75億元,今年展望平平。

今年盈利料降

冠君主要收入來自花旗銀行廣場及朗豪坊寫字樓,去年微跌,而朗豪坊商場收入則增17%,寫字樓租金放緩,商場租金仍佳,預期今年整體收入平穩,可維持分派。
鷹君現價23.30元,PE8.7倍,息率2.6%,PB0.436倍,看似頗低,特別是資產折讓大,但不應期望追貼資產值的53.40元,因冠君的市價只反映資產值44%(即資產折讓56%),酒店業的PE較低,通常不反映資產,其他物業難寄厚望,預計鷹君今年業績將會減退,主要將受酒店業影響。
不過,現價偏低而累積升幅大,需要消化,只能緩緩上升,中線目標25元。鷹君的資產折讓特大,有其本身的獨特因素,不宜為此憧憬,但若突然急升,可能有其他活動,例如集資收購等。
齊明

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