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2012年03月25日

FollowMe:中旅績靚博升15% - 高彰坡

1)民企頻頻爆煲,焦點暫宜落在已公佈上年度業績的本地股份或上市多年的老牌紅籌,順藤摸瓜,看好香港中旅(308)的中短期上升機會,目標1.89元,博升15%。
目標價是以中旅由2010年1月高位2.52元,滑落2011年10月低位0.93元後,可反彈黃金比率0.618倍推算。若一舉而破1.89元,除有能力升試2.52元外,並可納入長期升浪,屆時若以同一理論套用在由07年11月到08年10月的跌幅推算,其基本反彈阻力可提高至2.94元(即累跌5.56元的0.382倍彈幅),較現價升幅擴大至79%!
要達到中短期或更長期上升目標,一切還看本身的盈利進度與資產增值,相信中旅可辦到,其次當然是外在因素,即大市的表現。

母公司隨時注資

中旅實力無可置疑,控股公司是執內地旅業牛耳的中旅集團,持有55.04%,而且中旅最近曾透露大有機會獲母公司注資,本身亦有分拆計劃的條件。有基本上佳條件,再加上隨時出現「催化劑」,中旅上升機會更加值得重視。
中旅業務進度驕人,一改昔日只得「平穩」兩字的形象,足以成為股價走勢由沉悶轉為活躍的轉折點。對投資者而言,這個轉變十分重要。
2011年度(12月年結)中旅盈利勁增3.5倍至6.95億元,且超越07年盈利6.34億元。當年每股盈利0.111元,以07年11月股價曾高至6.38元計,PE一度高達57.5倍!太離譜的高PE後果自然是股價大幅回落,現今每股盈利回升至0.122元,PE13.4倍。計及恒指現水平較07年高峯仍低35.3%,而中旅則低於高位達74%,其追落後的動力預計極強,大有條件跑贏大市!
內地旅業復蘇有利中旅,因去年曾出售內地旅行社業務,才令旅行社提供的盈利僅增0.5%,但今年增長焦點預期仍在酒店與景區業務,預測2012年盈利有30%以上增長,預測PE僅10.3倍,不過,最重要反而在分拆計劃。
中旅擁有八間酒店,港澳佔五間,內地佔三間,一直受惠房價上升與高入住率,去年提供2.29億元利潤,增56.7%,有足夠條件分拆,屆時可將其「潛在價值」釋放,刺激NAV大幅提升。

業務具分拆潛力

中旅有「分拆二寶」,除酒店業務外,中旅持有的芒果網,經營在線旅遊產品綜合平台,在內地擁有極高知名度,去年收入增長達34%,也有足夠條件獨立上市。兩項分拆一旦落實,肯定成為中旅股價飛升的「催化劑」。
中旅計至去年底NAV每股2.282元,現價PB只有0.72倍,與07年時曾高達3.27倍比較,折讓達78%,判若雲泥。
中旅持有34.9億元現金,同比增44%,銀行借貸僅8.5億元,負債與資本比率為18%,財況良好,大可安心持有等爆升。

嘉華態勇防守力竚

2)嘉華國際(173)績佳態靚,一旦突破2.93元,可上3.89元,較上周收2.87元,上升空間達35%。
單憑技術反彈,嘉華由去年10月低位1.31元回升至上周一最高2.89元,距由去年2月高位3.97元挫至1.31元,累跌2.63元的黃金比率0.618倍反彈阻力2.93元十分接近,但因有2011年度(12月年結)靚爆鏡業績支持,可望挑戰由07年高峯5.80元跌至08年11月0.81元,累跌4.99元的黃金比率0.618倍阻力3.89元,即是說由中期反彈轉為長期反彈形態。有PE與PB兩大因素支持,可加速這個轉變。

PB及PE俱低

嘉華進度的確令人驚喜,全年盈利高達12.44億元,大增5.4倍,勝過上半年增1.6倍甚多,亦超過09年度的9.19億元,每股盈利0.483元,現價PE只有5.9倍。最吸引是每股NAV達4.95元,現價PB只得0.58倍。若連同持有的銀河娛樂(027)今年以來勁升42%,等同升值達10億元計,每股NAV實際站5.34元,預測PB僅0.54倍。
嘉華有低PE與低PB支持,股價防守力不但極強,且有權逐步反映其應值水平。以3.89元為長線目標,屆時預測PB只回升至0.73倍。
高彰坡

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