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2012年03月25日

金碩攻略:鞋股績佳可揸中線 - 黃敏碩

國家放棄「保八」,外貿形勢不穩,影響企業盈利及民眾消費信心,進而下壓零售企業的同店增長。部份具規模效應,並能藉有效管理、品牌知名度及擴闊銷售渠道,鞏固並搶佔市佔率者,中線可取。
筆者組內屬意百麗國際(1880)、達芙妮(210)及九興(1836),三者均已公佈全年業績。百麗去年純利同比增24.2%,至42.6億元人民幣,毛利率高達69%。集團鞋類自有及代理品牌眾多,分店數目多達10270間。

百麗上望15.6元

百麗最近斥資8.8億元,收購於內地經營的600多間運動服飾店,有助進一步優化網點及銷售結構外,同時拓展平價鞋市場,推出首個中低端女鞋品牌「15MINS」,以抗禦外資湧入的競爭。集團今年首兩月只有低單位數字增長,但其銷售網絡及產品種類具一定優勢,資產負債比率僅為23.7%,續具併購及擴展空間,估值上可享溢價,可候14元以下買入,中線上望15.6元,穿13元止蝕。
達芙妮去年純利9.33億元,實際按年增長39%,期內共有6165間分店,其中四至六線城市佔3025間,相關城市消費增長潛力巨大。旗下核心品牌「達芙妮」,品牌重塑成效料漸顯現,有助提升銷量及利潤率,年內有望達12%的同店銷售增長目標,現價預測市盈率約18倍,低於百麗的19.9倍,10元以下吼位收集,上試11.50元目標,跌穿9.30元離場。
組內黑馬九興則有追落後價值,集團去年受惠產品加價,全年純利按年增17.8%,達1.43億美元,毛利率則按年升至23.6%。集團產品雖以歐美為主要市場,及面對部份客戶縮減定單,惟旗下中高端市場零售業務收入顯著上升,市盈率只有約13倍,息率達5.4厘,是鞋類股冷吼之選,建議18元以下吸納,目標價20元,17元止蝕。

黃敏碩 康宏証券及資產管理董事
作者為證監會持牌人士

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