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2012年03月25日

大環境小投資:滯脹持續 股市整固 - 潘國光

潘國光

自2月29日歐央行推出次輪長期再融資操作(LTRO)後,聯儲局隨即暗示會暫時按兵不動,事實上高汽油價格已打擊奧巴馬的選情,短期內即使美國經濟增長如伯南克所說的仍處於「令人沮喪地」緩慢的狀態,為免在現階段進一步刺激油價,預期聯儲局會傾向於6月底待「扭曲操作」完成後才會加推量寬。
中國早前調低了2012經濟增長目標後,近日總理溫家寶再表示不會放鬆遏抑房地產的措施,暗示未來月份中央只會有限度放鬆存款準備金率而不會急於減息,更不會在現階段推出大型的刺激經濟新措施。上周四公佈的滙豐中國PMI指數遜於預期,亦印證了增長放緩的趨勢。
至於歐洲經濟則已接近衰退邊緣,同樣是上周四公佈的歐洲多國PMI指數均明顯下跌。歐央行在推出兩輪LTRO後,即使間接有助推升歐股及部份歐債價格,亦改善了銀行體系的現金流,但信貸供應並未因而有所增加,一般中小企業仍然不容易籌集資金,在經濟持續呆滯的情況下,未來幾個月歐洲多國的信貸評級將有進一步被下調的可能。

歐央行難大規模退市

相對上歐洲是比較有迫切性需要加推寬鬆措施,奈何在高負債的限制下,短期內不但沒有可能增加開支,相反卻要面對日益嚴厲的緊縮措施。在這前提下,歐央行在未來一段長時間內並不可能大規模「退市」,近日的退市言論只是向德國「賣口乖」罷了。未來時間若南歐諸國的債務危機重燃,央行再次直接或間接入市買債的需要將仍然存在。
油價方面,雖然沙地指當前的需求不足以支持高油價,惟近期油價高企本質上並不是需求所推動,而是受與伊朗相關的地緣風險因素所引發的。美歐的經濟制裁,變相深化了油價作為伊朗最有效的經濟及政治武器之一。在以色列公然討論對伊何時動武的前提下,單靠增加供應並不能遏抑油價升勢。
美歐以至多個新興股市由去年底至今已錄得約15%至20%的升幅,在滯脹風險持續上升、以至各國央行暫緩放寬銀根的前提下,全球主要股市近日已陸續出現調整,預期未來一至兩個月仍需時整固,建議持股比重偏高的投資者應考慮分段獲利減持,資產配置宜採防守性策略,意謂股債滙應均衡佈局。

潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管

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