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2012年04月26日

點股壇:華電料將跑輸同業 - 齊明

華電國際(1071)周二公佈季績扭虧為盈,昨日股價仍跌,交投疏落,市場似乎對此股似無甚興趣。
今年第一季,華電獲利2億元(人民幣.下同),上年同期虧損2.65億元,相對於去年全年盈利7381萬元,首季業績已顯著轉好,是電費上調及燃價下跌的貢獻。
去年是華電艱難的一年,雖然錄得盈利7381萬元,但已包括處置聯營收益及聯營股權稀釋收益6.7億元,實際經營業績仍虧損5.96億元。
電價上調,電企受惠;煤價回落,同樣受惠,特別是華電對煤價最為敏感受惠自然最大,去年燃料成本佔銷售收入71.7%,華能國際(902)只佔69%,電價升而煤價跌,相當於收入增而支出減,故去年底加電價以來,股價已升25%,而華能只升13%,扭虧而股價未升,是早前已先反映。
華電去年售電增長16.1%,機組利用小時為5494小時,較上年減少45小時,儘管較全國平均數仍增200小時,但仍低於華能的5552小時;供電煤耗為315.95克/千克時,則高於華能的312.10克。

借貸權益比率高達596%

華電總借貸970億元,借貸權益比率高達596%,高於華能的389%,將發行6億股A股,集資不多於19億元,只是杯水車薪而已,電企均有高負債比率,華電特高,這種情況相信難以改善,已不是華電個別公司的問題,而是整個行業的問題,甚至是國策問題。
華電今年力爭發電增加12.7%,估計相當樂觀,預計利用小時不低於5470小時,仍較去年遜色,計劃投入資金140億元作發展,則負債比率將繼續上升。
華電今年應有相當業績,但不易估計,現價1.76元,可供參考的只有資產折讓40%,而華能資產折讓不足1%,似是市場低估,實際是看淡。
筆者無意看淡,亦難看好,此股已橫行3個月之久,估計仍將橫行,但表現將遜於同業。
齊明

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