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2012年05月22日

利字當頭:摩通的千億美元風險 - 利世民

究竟甚麼才是金融危機的終極源頭?不,更根本的問題是,甚麼才算是金融危機?
衰退,或者GDP萎縮,就等於危機嗎?今天歐洲許多國家,例如西班牙,其實自從2009年,GDP萎縮了好一段日子,2010年中起算是回到很輕微的增長,但很快GDP又再萎縮。衰退是肯定,但這次衰退,既是2008年第三季第一波金融海嘯的結果,也是第二波金融海嘯的前奏。但衰退本身,並不是金融危機。

信貸萎縮破壞力強

金融危機,重點在於銀行信貸的急速萎縮。通常,走到這一步之前,就一定要有各種資產泡沫的膨脹;尤其是那些可以令銀行資產負債表不合理地被撐大的泡沫,爆破時造成的信貸萎縮,破壞力也更驚人。由於股票可以有市價計算,也就是所謂的MarktoMarket,銀行可以不斷調控風險,所以股災對銀行的影響相對輕微。
地產的市場流動性低,沒有可能不斷作調整。有人想出了用按揭證券化來將風險散出去。不過,銅板的另一面,就是也有人可以透過收集按揭證券,將風險攬上身。
星期日的《金融時報》報道,原來JPM(摩根大通)自2009年起,大量買入了歐洲的按揭證券。各大財經媒體不約而同地問,要是歐洲經濟雙底衰退,幾個樓市大國,尤其是西班牙、英國和荷蘭等樓市崩潰,JPM可以怎樣將這一堆資產套現?又或者,JPM已經有充分的對冲?不過,他們對手,到時又有沒有錢去履行承諾呢?2008年,真的離大家太遠嗎?

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