› 選擇地區
三藩市
紐約
洛杉磯
其他美國地區
香港 台灣 北美
 
2012年05月23日

立論:兩電最好搵市值嚇死人 - 林少陽

兩電本港業務總市值近1900億元,佔本港GDP比例約是十分之一。圖為中電總部。

現時距離梁振英上任特首,雖然還有超過一個月的時間,梁振英的鷹派治港理念,卻早已露出端倪。
如無意外,林鄭月娥將升任下屆政務司司長之職,而這很可能意味着,新界丁屋僭建問題很難不「依法處理」。新界丁屋問題的處理手法,會否就是新一屆特區政府落實其治港理念的一面鏡子?

總市值佔GDP七分之一

可能是我想像力太過豐富。最近中電(002)管理層,先後主動公開發炮,預告由於天然氣價持續上升,未來兩三年電費可能會大幅上升,頗有此地無銀的意味,事關現行「利潤管制協議」要到2018年才屆滿,在此之前,兩電絕對有權可以對公眾的壓力置若罔聞,繼續賺其每年不少於9.9%資產回報率的准許利潤。
透過股本融資,以兩倍的槓桿比率計算,兩電的實際股東資金回報率,其實是令人垂涎、接近20%的無風險利潤!反觀,一般投資大眾的無風險回報率,卻是不足兩厘的美國國庫債券利率!當今世上,還有甚麼生意,好得過為本港大眾供電?
本港電力市場,究竟有幾受政策保護?不妨將本港電力市場,與其他公用事業作價對照:
本港燃氣市場,由煤氣(003)一家獨自壟斷。然而,煤氣的總市值,亦不足1500億元。若扣除其應佔本港投資物業及內地能源項目,總市值其實不足1000億元,大約是本港1.9萬億元GDP的二十分之一。
再看本港電訊市場,多家上市本港電訊商,連同城市電訊(1137)早前出售電訊業務的50億元作價,上市電訊資產的總值不足750億元,加上沒有上市的CSL、九倉電訊及中移動香港,總值巧合地亦不足1000億元。
換言之,在沒有政府特殊優待的政策保護下,本港公用事業與本港GDP的自然比率,大約是在二十分之一的水平。這個合理比率,並不是本港獨有。內地電訊市場總市值大約是國內GDP的二十五分之一,而內地電訊市場,只及本港市場滲透率一半略高。
然而,現時兩電的總市值,是天文數字的2800億元,差不多是本港GDP的七分之一。扣除中電的28%及電能實業(006)36%海外業務盈利,兩電本港業務總市值仍接近1900億元,與本港GDP的比例大約是十分之一,是其他公用事業的兩倍。
若以兩電的盈利與本港GDP比率計算,則更加不合比例。煤氣本港業務盈利約25億元,只佔本港GDP的七百六十分之一,而電訊市場的總盈利,亦不過是本港GDP的三百八十分之一。兩電本港業務盈利,卻是本港GDP的一百五十分之一,是煤氣本港燃氣業務盈利的5倍,以及本港電訊市場總盈利的2.5倍。

內地燃氣市場潛力大

新一屆特區政府,會否像歷任特區政府一樣,繼續對兩電極不合理的盈利,採取不聞不問的態度呢?
另一個值得深思的發現,是目前內地燃氣市場的總市值,只及中國GDP的二百分之一,差不多是煤氣佔本港GDP比率的十分之一。內地燃氣市場的潛力,為本港電訊及電力市場的10至20倍。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

關心你飯碗,貼近你生活,即Like「蘋果ATM」FB專頁!
返回最頂
壹傳媒: 香港 台灣 | 私隱聲明 服務條款 刊登廣告 聯絡我們 招聘
© 2020 AD Internet Limited. All rights reserved. 版權所有 不得轉載