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2012年05月27日

洞悉先几:無錢買巨鑽抽Graff - 黃德几

大市無力反彈,不如「苦」底抽「新」?英國著名珠寶品牌GraffDiamonds上市在即,不少評論都認為,其估值過於進取。
可與Graff作直接比較的上市企業不多,分別只瑞士上市,擁有Cartier、Piaget和VanCleef&Arpels的CompagnieFinaciereRichemontSA「CFR」、美國上市的Tiffany&Co「TIF」,以及早前成功收購Bulgari50.43%股權,擁有DeBeersDiamondJewellers和Chaumet的LVMHMoetHennessyLouisVuittonSA「MC」。上述三家公司預測市盈率和往績市價對銷售比率(PricetoSalesRatio)分別是:Richemont為14.42倍和2.9倍,Tiffany為15.04倍和2倍,LVMH為16.4倍和2.5倍。
淨度達內部無瑕級IF,甚至無瑕級FL,而且顏色達完全無色D級的巨鑽,絕對是彌足珍貴,粉紅和粉藍巨鑽,更加可遇不可求。Graff超過一半毛坯鑽石是透過DeBeersConsolidatedMines旗下DiamondTradingCompanyDTC採購。經打磨的頂級鑽石,會透過零售部,設計為鑽飾銷售,其餘透過採購及打磨部銷售,佔集團營業額比重,分別為82.5%及17.5%。其中,零售部有35.4%經打磨鑽石,從主席LaurenceGraff間接全資公司DiamondWorks供應。
Graff今年預測營業額為8.8億美元,按年增長16%,惟增長較前年放緩,預測純利為1.663億美元,按年增長42%,預期派息率為20厘。

下限定價一舉兩得

由於集團集資目標淨額為8.5億美元,發行股數的多少,將視乎最終定價。若以下限25元定價,發行股數為3.112億股,但以上限37元定價,發行股數為2.103億股。由於集資淨額不變,若以接近下限定價,一來上升「水位」較多,二來可行使超額配發Over-allotment,絕對是一舉兩得。
筆者向來喜愛奢侈品股,力排眾議看好普拉達(1913),去年6月12日撰文「Prada定價唔貴」:「毛利率和經營利潤率高,市值卻較百麗國際(1880)為低。仍然覺得估值貴,只好講句『好嘢』從來唔平。」最「收尾」兩句,仍然用得着,無錢買巨鑽,都有錢抽Graff。

黃德几 金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士

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