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2012年06月08日

對冲人生:人肉高頻交易如同白癡 - 錢志健

在北美歐洲等地,高頻交易已成交易「主流」。

當機構投資者及對冲基金希望交易速度可有突破,由毫秒(即千分之一秒,Millisecond),推至微秒(即百萬分之一秒,Microsecond)時,普通投資者還是在絞盡腦汁,增加賺錢的機率,至少減低輸錢的幅度。

交易系統趨人工智能

在操作領域,速度和交易系統的進化及改良,是獲利的源頭。不同的交易經紀(ExecutionBroker),均不斷為他們的交易系統升級,即VWAP(VolumeWeightedAveragePrice)及TWAP(TimeWeightedAveragePrice)Engine。交易所及投行交易室也互設高速共同位置作配合(Co-location),從而減低交易系統的「延遲」(Latency)問題。
交易系統當然也走向人工智能(AI),VWAPEngine就是不斷進化的,每天在北美股市收市前,VWAP會變得更「進取」(Aggressive),因程式指定某個機械盤內,要完成當天某個成交量,否則VWAP便沒法達至預期效果(PayTheSpread),變相賠了差價。在期貨市場上,我們又有一套術語,稱之為Slippage(落盤後與實質的成交價),中文我在此叫「滑點」,這更是交易系統進化與改良不可缺少的元素。
現時世界政治與經濟前景,變數無限。今年首五個月,所有升勢都「打回原形」,在「高震盪」時刻,持倉過夜須有莫大勇氣,對「高頻交易」(HighFrequencyTrading,HFT)操盤者來說,「持倉過夜」要可免則免。
香港股票市場,因有印花稅的限制,難以拓展高頻交易,在北美、歐洲、澳洲、某程度上的日本,高頻交易已變了交易上的「主流」。在美國,現時估計70%以上的股票買盤(極保守)是透過高頻交易而「成」的。一些不斷更新的交易系統(行內叫LowTouch及HighTouchDesk),不斷會調節交易費,最終目的也是要對冲基金及專業投資者,有較大「獲利可行性」。

三年內贏兩倍 再倒輸

談另外一個話題,「人肉」高頻交易MenVsMachine是否可行?曾有一投資顧問,說到07年底前用100萬元炒至300萬元,往後兩年多,只剩下50萬元,用的只是槓桿股票孖展戶口,短時間內經歷了「天與地」,一念天堂,一念地獄。「人肉」高頻交易手變相做了「按機白癡」!
還有,「人肉」高頻交易,在金、股、滙的領域,不斷活躍「按擊」的人真不少,在「高震盪」的關鍵時刻,出入市訊號混淆,造好不是,造空也不宜的兩難情況下,小心「Livebythesword,diebythesword」!
金融領域中,除了近期JP摩根「大件事」外,倫敦上市的對冲基金ManGroup(倫敦代號:EMG),快將跌出富時100指數成份股,一句說到尾,慘情!
最後,談民主、公義。剛過去的23周年六四悼念會,令人有無限反思。今晚(8日)聯合國難民署(UNHCR),有一得獎電影分享會,籌款電影為《人民公敵》(EnemiesofthePeople),講述上世紀70年代柬埔寨200萬人死於極權下的悲痛歷史。這是一部有深度的電影,令我們了解到作為「地球村」一分子,「生命、公義、民主」是何等的寶貴!可聯絡我,祝平安!

錢志健
資深對冲基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出

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