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2012年06月11日

青心直說:內銀暴利潮告終 - 胡孟青

總理溫家寶說內銀暴利,原來並非說了就算!「暴利」一詞,可能有偏激之嫌,惟內銀股高增長、高估值、高股本回報的三高優勢皆俱往矣,且已起了根本性變化。
內銀股再跌,已是一如所料,不單是因為減息及落實利率市場化後引致的息差收窄,更甚是實施存貸利率擴大上下浮動後首日,無論大、中、小銀行在利率上的決定,似乎都未見成熟,看來仍有待適應。
例如,幾間大銀行即時將一年或以下定存利率,上浮8%或以上,部份小型銀行更用盡上浮幅度,導致存款利率明減實加,較官方未減息前還要高。作為局外人會有幾個疑問,為何貸款需求減弱,仍置盈利於不顧反而要高息搶存款?抑或銀行的舉動,其實預示貸款需求會大幅回升?
明顯地,內銀過往長期活在政策保護傘下,現在可以有較大自主權調節商業存貸利率,對內銀絕對屬新鮮事情,情況有如小孩子學走路,初期會處處碰撞。
以工行(1398)、建行(939)為例,未減息及實施利率市場化前,一至三年期貸款利率,扣除一年期存款息率,兩者之間的息差有大約3.15厘,但新制及降息後,大銀行基本息差已即時降至2.9厘左右,換言之,息差收窄了大約25點子。

息差仍有收窄壓力

相比國際平均1.25厘左右的息差水平,內銀目前息差仍算較高,亦代表息差收窄壓力尚未消除。每次內地啟動行業改革,相關股份必定受影響,電訊股情況仍令人記憶猶新。幾間券商銀行分析員粗略計算,減息及同時實施利率市場化,內銀股平均盈利會額外減少6至10個百分點,所以短期內銀股面對盈利下調周期,是難以避免的事實。
另外,由於內銀股佔幾個重要指數比重太高,相關指數基金的資金流向會否受影響,則仍有待觀察。

胡孟青
獨立股評人

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