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2012年06月21日

投資一周:新地見$50有數計 - 周顯

我說過,新地(016)會在三年內跌至50元,引來了各方圍剿。當然我的預測劣績斑斑,錯了也是常事,兼且我臉皮甚厚,錯了也不覺羞恥。
有人說,新地的資產值是130至140元之間,其實我的估計是更高,不過馬馬虎虎,便算140元吧。有一個投資大師,叫FischerBlack,讀財務學的人都應該讀過他的「Black-ScholesModel」,這是計算金融衍生工具定價的經典方程式。另外那位MyronScholes因此公式而得到了1997年的諾貝爾經濟學獎。FischerBlack本該也得到的,但是他在1995年死掉了,而諾貝爾獎是不頒給死人的。
FischerBlack有一篇經典的論文,叫「噪音」(Noise),內容說的是投資市場上的過多訊息。其中有一段講及股票市場價格的波動,價格波動在合理價格的一半或一倍以內(按:即是50%至100%),可以包含了「Almostall」(他的定義是至少90%)的情況,市場都可算是有效的。以新地為例子,只要樓價跌去二至三成,再加上「合理波動」(跌至50%以上),現時140元的資產淨值,就可以跌至50元以下。

樓價跌加上合理波動

假設有兩個情況:第一是你擁有太古城的一個單位,第二是你擁有太古城十個單位的一成股份,你會選擇哪一項?不用說,誰都寧願選擇一個單位,因為控制權在你的手裏。
資產放在上市公司,是有折讓的,這好比12間太古城單位的一成股份,才能相抵一間自己擁有的太古城單位。如果新地資產淨值是140元,它現時的合理股價不會超過100元,假如樓價跌去三成,有效市場波動再跌去五成。用不着某君所說的香港淪陷或陸沉,甚至我在先前說的「負溢價」也不用算,它可能跌到35元以下!

周顯
投資者、八卦公、知識分子
本欄逢周四刊出

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