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2012年06月26日

實戰理論:濠賭股有回暖迹象 - 沈振盈

去年中筆者發表有關澳門賭業之評論,指出賭業收益將會放緩,唯一可取的是銀娛,因為銀河渡假村開幕之效應。而一眾濠賭股大多於去年8月見頂,就算去年底大行大合奏,也只有銀娛(027)及金沙(1928)能破頂。整個賭業放緩的原因已多番論述,今年的數據亦證明筆者所言不虛,一眾濠賭股近期亦出現不少調整。
現階段如何去判斷此板塊之投資價值?筆者去周再親身視察,首先發覺人流較去年同期有所增加,而酒店房間雖已增加不少,但供應同樣是頗為緊張。更重要的一點是,各賭場開始主攻中場業務,以優惠的酒店套票去吸取人流。而賭枱的最低投注額進一步提高,平均較年初提高一倍,較去年同期提高近三倍。若以筆者一直觀察的感覺去估計,6月份的博彩收益應可回復雙位數字增長,樂觀一點會有近兩成升幅。

銀娛金沙有優勢

由於賭業的競爭已趨白熱化,現時已不會像過往一樣,整個板塊全面上升,因為賭股之間開始互相搶奪市佔率。若論競爭優勢,銀娛與金沙應可佔優,新濠(200)及澳博(880)仍處捱打局面。新濠的人流在過去一年,明顯被銀娛及金沙攤薄。
若回到估值分析,金沙現價市盈率22倍,銀娛26倍,但銀娛去年盈利增長2.3倍,而新賭場的貢獻只有七個月,理論上,今年上半年盈利,仍有望維持倍數增長。至於金沙,新賭場的效益不會太大,因為原本的基數大,而且邊際效應會遞減,加上金沙城現時的面積較細,貢獻未必會這般大。
除此之外,今次的考察還發現銀娛在市場策略上,明顯技高一籌,明天待續。

沈振盈
證監會持牌人士

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