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2012年06月26日

點股壇:維他奶展望轉佳睇7元 - 齊明

維他奶國際(345)業績前稍回,業績後反而回升,相信是事前過份憂慮,實際展望會稍好。
截至3月止年度,維他奶盈利2.81億元,微跌1.2%,每股盈利27.5仙;末期息15.1仙,全年股息維持18.3仙,2011年度起已停派特別股息,資金用於發展。
去年度營業額增長11.6%,毛利增9.9%,毛利率由48%微降至47.3%,其他收入增20.7%;各項經營費用增加13.9%,所佔營業額比率由36.3%升至37%;經營盈利大致持平,經營盈利率由12.8%降至11.4%,融資成本增237%或996萬元,純利率降至8.7%。
維他奶於佛山興建新廠,亦在港增設包裝線,過去兩年資本支出9.37億元,3月底借貸增至3.85億元(淨借貸約1.79億元),利息支出大增,而經營費用增加13.9%或1.68億元,包括新廠營運前的一次性開支,以及華東市場的推廣費增加,業績微跌可以接受。
香港銷售增9%,出口增11%,學校小食增9%,經營盈利仍增12.7%;中國銷售增18.7%,而經營盈利減少18.4%或2000萬元,包括折舊推銷增加1240萬元,以及新廠營運前的一次性開支及推廣費用;澳紐銷售增12.1%,經營盈利跌2.5%,當地在擴張,其間有過工業行動,折舊因而增加。

料恢復派特別股息

佛山新廠及香港包裝線於去年第四季投產,澳洲擴產將於短期內完成,華東區已配合大事推廣華南區,銷售維持良好,現年度中國業務將有較佳表現,可推動整體盈利上升;澳洲及北美業績亦將改善,各項擴展漸完成,今年資本支出大減,可能錄得淨現金,預期逐漸恢復特別股息政策。
維他奶現價6.30元,PE22.9倍,息率2.9%,預期現年將錄得增長,包括盈利及股息,息率料達3.5厘,可作中線收息用途。去年底筆者亦作同樣建議,當時股價5.59元,至今仍是財息兼收,揸維他奶無疑難以大升,但管理層值得信賴,中長線有望升越7元。

齊明

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