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2012年07月11日

財智語陸:通縮殺到言之尚早 - 陳永陸

半年前大家仍在怕內地通脹問題加深,今日忽然因內地CPI及PPI走低而憂慮通縮。我個人傾向現在單看CPI回落,而下定論出現通縮,似乎言之尚早。通縮是經濟學上的定義,而非單看價格回落,因為通縮除了物價走低外,亦要配合一些客觀的經濟形勢,其中一項就是市場上流通貨幣減少,令購買力下降,從而影響物價下跌。
然而,上半年新增貸款逾4.17萬億元,雖然跟市場預期的貸款額明顯有出入,但肯定不是玩收緊銀根。加上人行減息兩次及未來仍會進一步調低存款準備金率,貨幣供應相對是向上,因此目前兩大物價指數下行,暫時只可視為通脹壓力消除,說是通縮則言之尚早。
事實上,CPI的回落不會令人太擔心,反而是PPI的持續回吐,反映製造業持續收縮,才是今日市場憂慮內地經濟走弱的主因。

阿爺將針對性谷經濟

之前已提過,內地貸款增長不足,最大問題不是利息過高,而是經濟活動不足,因此過去減息被視為刺激經濟的重藥,今日似乎未能對症下藥。所以,我估計現在市場有通縮憂慮時,中央下一輪應該會有財政政策,針對性刺激經濟,因此暫時通縮的憂慮不應過於放大。
市場成交進一步縮減,觀望氣氛仍濃,後市仍有整固的條件,但在選股方面,我會建議繼續打守勢波,收息概念股當打,早前建議的REITs如領匯(823)、置富(778)繼續逆市創新高,在避險意識上升下,我相信仍會繼續走強,不用急沽;本地收租股亦是逆市中的選擇。
PPI下跌對資源股中的鋼、鋁明顯有負面影響,雖然股價跌得夠殘,但可塑性不高。如果要在資源股中揀股博反彈,相對上中海油(883)較可取,起碼買完都有機會彈上去。

陳永陸
作者為獨立股評人

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