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2012年07月11日

點股壇:滬杭甬宜持有莫高追 - 齊明

浙江滬杭甬(576)收購高速公路權益,弱市中優於同類股份,只是借勢炒高,新收購公路暫未有貢獻,不值得雀躍。
滬杭甬協議收購嵊新公司50%股權,代價3.55億元(人民幣.下同),另加利息約900萬元,嵊新擁有甬金高速紹興段,06年開始營運,2010年底由紹興市國企透過拍賣以30.6億元取得經營權並劃轉予嵊新持有,仍有25年收費期,現欠銀行貸款24.14億元,2011年虧損3470萬元,未經審核資產淨值5.79億元。
去年底,滬杭甬現金及存款55.2億元,而借貸只14.62億元,收購資金不成問題,由於嵊新有相當借貸,以致去年仍有虧損,滬杭甬認為收購將產生協同效益,當車流量持續增長一段時期,將帶來盈利,至於協同效益,相信與已持有金華甬金高速23.45%有關,經去年注資8200萬元後,今年首季應佔虧損1528萬元,如有協同效益,也不明顯。
滬杭甬擁有滬杭甬高速及上三高速,財政寬裕,作出投資安排亦合理,是側重於中長線投資,嵊新借貸權益有待債項逐步償還,及利率下跌才能獲利,短期貢獻有限,而資金用於收購,運用收益減少,因而收購不值得雀躍。

新收購乏協同效益

受高速公路分流及證券業影響,雖已安排若干委託貸款以增利息收入,去年盈利仍跌3.5%,今年首季再跌1.5%,期內經濟放緩,貨車流量下降,整體車流量雖增,而通行費收入仍跌。
國家調整收費公路政策,寧滬高速(177)日前接獲通知有關收費的影響,將減少總收入0.7%,儘管滬杭甬情況不明,但以首季趨勢看,全年業績只能審慎樂觀。
滬杭甬昨升2.3%至5.30元,PE10.5倍,息率7.1厘,除受公路影響外,投資於證券業亦處於弱勢,預期全年盈利仍跌,但息率可以維持,毋須過於看淡,可持有作收息用途,昨作勢突破,相信不易突圍,升後不宜追入。
齊明

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