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2012年08月24日

中標利率低 仍超額兩倍
上海地方債離奇搶手

【本報訊】長官意志在中港兩地一脈相承,更糟糕是「聖旨」扭曲市場定律,此現象更出現在中國的金融中心──上海!上海市政府昨日招標發行今年首單自主發行地方債,地方債的中標利率明顯低於財政部代理發行品種息率,但投標倍數亦突破兩倍。值得注意的是,超額完成是由於政府施壓。

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上海是次地方債招標發行規模89億元(人民幣.下同),五年期和七年期品種各半,五年期的地方債中標利率3.25厘;而七年期品種中標利率3.39厘,利率較中國地方政府定息債的平均3.5厘左右為低,但投標倍數分別約為2.2倍、2.1倍。

承銷商疑受政府壓力

利率不吸引但仍有不少買家,上海實力真不能少覷!不過,真相並不如此,據路透社引述一位交易員指,上海經濟實力強,壓低其發債成本更重要的是,「承銷機構承受政府壓力,非市場化因素對招標的影響更大。」另一位分析人士指出,近期債市持續受壓,短期內也着實難尋覓到能明顯提振市場的消息。
華東一銀行交易員表示,「非市場因素甚至比財政部代發更厲害,(承銷商)表忠心(便要購買),財政部代發,不直接面對地方政府。」當然,亦有不順從者,北京一大型券商交易員稱,「又不掙(賺)錢,不投(這隻債)」。
此外,交易員紛紛指出本期債的投資價值有限。上述交易員指出,此前部份參與自主發行地方債承銷的銀行都已退出承銷團,畢竟其利率僅略高於國債,投資價值不及金融債。
中金就今次發債作出分析,指近期一級市場新債發行較多,尤其是AAA級信用債供應增加,已經對利率產品構成壓力。今次上海地方債的22位承銷團機構交易員較早時均表達了較謹慎的參與態度。

「畀面派對」谷大銷售

另一位券商交易員亦曾表示,二級市場國債收益率持續大幅攀升,預計本期上海地方債發行會面臨較大壓力。但「畀面派對」的遊戲規則令今次上海地方債賣個滿堂紅。
今次為上海第二次發地方債,2011年,上海市自主發行地方政府債71億元。財政部5月曾表示,2012年地方自行發債仍僅限於上海市、浙江省、廣東省、深圳市四省(市),而在發行品種上,除了以往的三年期和五年期,新增了七年期品種可供選擇。

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