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2012年08月28日

點股壇:潤燃併購惹憧憬 - 齊明

華潤燃氣(1193)再獲母公司注資,股價只在反覆,原因是母公司所持燃氣資產已全部注入,除非母公司持續投資項目,否則潤燃將要自行收購發展。
潤燃所獲注資,是15個城市燃氣項目、1個中游燃氣傳輸管道項目及7個燃氣站,代價24.15億元,於收購後6個月內付款。該等項目今年首7個月純利2990萬元,折為年計,預期收購PE高達47倍,但項目純利由2010年的300萬元激增至2011年的2790萬元,今年7個月已較去年全年增加7%,相信現年PE應明顯低於47倍。
值得注意的,項目包括福建省福州市及江西省南昌市的燃氣分銷,由於天然氣近期才接駁至兩省,普及率不足5%,未來銷量將顯著增長,也是PE較高的原因。

一年目標價17元

儘管母公司5年來持續注資,潤燃也有自行發展,近年與南京、寧波及天津等有關當局成立合營公司,亦收購鄭州燃氣,今年已收購28個AEI燃氣項目,潤燃發展至今,已足有條件向外併購。
潤燃去年銷氣量72億立方米,目標為2015年增至200億立方米,平均每年複式增至2.8%;今年收購AEI項目,每年銷氣3.5億立方米,母公司注資項目年銷4億立方米,潤燃本身仍有相當項目發展中,天津合營項目待完成,將佔投資30億元,寧波合營項目亦投資近20億元,預期潤燃將持續併購。
上半年潤燃盈利7.52億元,增長28%,手頭現金143.8億元,期內發行10年票據7.5億元,總借貸增至125.3億元,淨現金仍達18.5億元,財政狀況保守,有利於未來發展。現價14.32元,往績PE 21.7倍,今年雖有相當增長,股價今年已累升30%,短期升幅將受限於近期高位15.40元,但未來增長強勁,足可支持較高PE,走勢亦相對穩定,適宜中長線投資,短期雖反覆,可候低看好中長線,一年目標價可達17元,潛在升幅19%,最難得是表現並不波動,如無意外,可安心投資。
齊明

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