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2012年09月03日

麥嘉華筆記:大跌市迫在眉睫 - 麥嘉華

內地股市經歷長達四年的低潮,現時不一定會持續走下坡,但仍宜趁反彈時減持。新華社(新華社)

有一次我與幾位經濟學者會面,話題難免會觸及內地經濟,當中兩人更針鋒相對,各持己見。
「樂觀派」認為內地經濟只會有節制地放緩,無傷大雅。「悲觀派」則推測內地經濟就算不致於崩潰,也難逃增長大倒退的命運;為此,他聲稱自己早已沽空澳元和期銅。

信貸過度催生泡沫經濟

真正令到在場人士感到驚訝的,除了是兩人火藥味濃的對話,還有就是「樂觀派」在這場爭辯中佔了上風。我對這兩位經濟學者都十分尊敬,而對內地經濟前景抱持信心的那位學者,決不是一個盲從附和的人,他早在金融風暴於2007年爆發之前,便猛烈批評美國的貨幣政策,並警告債務過度增長終會引發一場經濟和金融危機。
這位經濟學者在內地有很好的人脈網絡,並且曾在香港住了多年,期間擔任一家美資投資銀行的老總。我要說的是,這並不足以令到他成為一位熟悉「內地經濟問題和亞洲經濟趨勢」的專家;再者,縱使他真的是一位內地經濟專家,也有機會判斷錯誤。總而言之,內地股市的表現,未能充份反映出經濟正處於好景。
我之所以帶出內地經濟前景具爭議的問題,源於一位近年來超級看好內地經濟的市場評論員,最近狠狠批評我兩位朋友夏捷利和艾華斯,指他們兩人看淡內地經濟是「錯得緊要」。
然而,我認為他們對內地股市的看法肯定沒有錯。過去數年裏,艾華斯一直以其理念去進行投資,追捧美國國庫債券,無論是以1年、2年、5年或10年投資期來計算,美國公債的回報均跑贏股票和商品。此外,兩人提出了一個很好的論點,那就是信貸過度增長導致內地經濟變成泡沫經濟,到最後會引發巨型的地產市場泡沫。
底線其實非常簡單,今年次季內地經濟表現,較普遍預期疲弱得多,而且經煉製的紅銅需求於上半年減少了大約20%。再看一看其他數據,便更能凸顯內地經濟降溫的實況。
在次季,發電量按年僅增加了1.2%,與去年同期的13.3%增幅簡直是天壤之別;期間火車貨運也不外乎增加3.4%,不及去年次季的6.4%增長。更甚的是,在6月份,發電量竟然沒有增長。

內地經濟煞車影響全球

消費者的購物習慣變得更加保守;而製造業越來越難賺錢,毛利率亦持續被壓低。此外,雖然中國人民銀行放寬貨幣政策,可是銀根依然緊張。
內地股市已經歷長達四年的低潮,現時不一定意味着當地股市將會持續走下坡,但內地經濟增長一旦煞車,勢將殃及工業用商品、澳門的博彩業,以及香港、加拿大溫哥華和澳洲悉尼的地產市道。
所以,我堅持趁股市反彈的時機減持股票,而大跌市恐怕已迫在眉睫!

麥嘉華
末日博士

本欄隔周一刊出

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