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2012年09月05日
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國企賺一蚊遭拖數兩蚊
大陸唔放水應收賬恐變壞賬

《業績大檢閱》

【本報訊】國企中期成績表派完,半年應收賬勁飆兩成,賺一蚊卻遭拖數兩蚊。內地資金緊張又遇經濟放緩,市場對中資戒心大,今年H指大幅跑輸恒指,在內地企業拖數一層壓一層下,國企亦難倖免,整體應收賬半年漲24%,金額較盈利還要超出一倍。分析指,中資營運困局難望改善,H指要翻身,惟有靠阿爺放水。
記者:葉景平、林靜

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恒指今年反反覆覆,但目前累計仍進賬逾5%,相反H指仍陷淤泥,年內跌逾7%,表現差距極大。

應收賬激增24%

本報檢閱全數恒指及H指成份股截至6月底止中期業績,發現撇除金融股,27隻H指成份股整體應收賬達3831億元人民幣,較去年底狂升近24%,不過純利卻按年下跌18.5%,至1636億元人民幣,變相即每錄一元盈利,便有約2.4元遭拖數,情況誇張。
應收賬時日一久,賬款回收問題會演變成壞賬危機。專家指出,連大型國企亦面對拖數危機,中小企以及民企情況更嚴重,企業間相互拖欠貨款,形成巨額三角債,如中央不出手打救,勢必形成巨大風險。
本報統計,五成國企半年盈利倒退,逾八成拖數情況更見惡化,表現直接影響今年股價走勢。當中紫金(2899)應收賬勁飆1.2倍,庫存亦增16%最堪憂,股價今年亦累跌14%。部份資源股亦屬重災區,神華(1088)、中鋁(2600)及中煤(1898)應收賬均增逾三成,中建材(3323)更漲六成,累計今年股價跌一至兩成。相反,成功減應收賬兩成的華能國際(902),半年純利增七成,股價今年升近三成。
撇除金融股及H指成份股的藍籌,表現相對穩定,整體純利仍然持平,應收賬亦僅升不足4%,拖數額較盈利高出不足四成,表現中規中矩。當中零售股表現最分歧,恒安(1044)及旺旺(151)錄增長之餘,應收賬齊齊減近兩成,今年分別累升近一成及兩成,反之康師傅(322)應收賬急升65%,股價跑輸跌3.6%。

製造業情況最傷

訊匯證券行政總裁沈振盈表示,內地面臨拖數及庫存問題板塊橫跨多個行業,包括水泥、零售及煤炭等,尤以製造業為保生意,更不斷拖長收數期,直指要解決問題需中央政策配合。海通國際環球投資策略部副總裁郭家耀認同,稱目前難以寄望中資改善營運,反而等中央放水更實際。
展望中資下半年情況恐怕更差。據內地媒體引述的數據顯示,A股上市企業上半年整體盈利降0.4%,剔除金融股後更勁減16%,利潤下滑幅度驚人,並以化工、建材及資源類最傷,有分析直指經濟仍臨下滑風險,今季未宜樂觀,「地雷」恐陸續有來。

專家解畫

顯示經濟有問題

「應收賬大增唔意外,顯示內地經濟有問題,個別股份已開始清存貨,只係過程慢,加快(清存貨)就需要經濟刺激措施。唔止放水減息,仲要谷大內需去存貨。」

需政策推動改善

「明顯內地資金鏈出現問題,企業拖數情況一層壓一層,搞到多個環節出現應收賬升、現金流減情況,憂慮反映喺股價。要反彈,唔係寄望營運改善,而係等政策推動。」

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