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2012年09月05日

何車500:兗煤考驗7月低位 - 何車

三大煤業H股中,年初至今最弱的是兗州煤業(1171),累跌33%,中煤能源(1898)與中國神華(1088)則只分別下跌24%及17%。此外,兗煤A股(滬:600188)亦只累跌23%。09年4月以來指數最低的是去年10月初,其時恒指低見16170(現時19429),H指低見8440(現時9195)。去年10月至今,兗煤下跌20%,跑輸H指29個百分點。1)2012年上半年,兗煤盈利52.56億元(人民幣.下同),微升1.4%。半年業績高於市場預期,是因為收購澳洲煤礦有特殊項目及另有澳洲稅項寬免,不計特殊項目,核心盈利因煤價下跌而倒退。公司中期報告預測,下半年國內煤價將可止跌回穩。兗煤現價11.06元,往績PE 5倍。彭博綜合證券商預測,2012年PE回升至6.5倍,較過去4年半平均11.4倍有大折讓,亦低過中煤能源的8倍及神華的9.6倍。2)兗煤2012年預期PB 0.95倍,高過中煤能源的0.81倍,低過神華的1.76倍。3)今年6月底,兗煤手上現金185.74億元,銀行借貸385.76億元,淨借貸200.02億元,淨借貸/股東資金比率42%,仍可接受。4)兗煤H/A股折讓高達47%,中煤能源折讓為22%,而神華則有溢價6%。.兗煤正考驗7月低位,若然不破,酌量博反彈,目標利潤8%。何車

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