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2012年09月10日

環球透視:德國央行真的已死? - 李大同

歐洲央行行長德拉吉上周宣佈新的購債計劃,被稱之為加入條件後的「SMP 2.0」,市場對此大表歡迎,環球股市冲喜式上升。在記者會上,德拉吉指只有一間央行反對有關計劃,而德央行行長魏德曼其後已表明反對有關計劃。而德國傳媒及公眾均對歐央行此做法表示憤怒,有報章更大字標題稱「德國央行已死」。不過,大同認為這方案已是在衡量各方利益下的最佳方案,計劃其實亦得到德國總理默克爾首肯。

成效還看意西債息

雖然環球市場對消息表示振奮,但計劃的成效,最後還看這個「直接貨幣交易」(Outright Monetary Transactions,簡稱OMT)能否壓低意西兩國債息,直至兩國能在可接受的利率水平內在市場上發債,否則,所有風險只有轉介至歐洲央行的資產負債表上,到時死的就是歐央行。
今次最令市場亢奮的,相信是央行承諾會無上限購入申請國的短期國債。雖然德拉吉表示計劃是「冲銷式」的(sterilized),即央行會透過發行短債等方式,以吸回因買債而流出市場的資金。然而,自央行在2010年6月推出「證券市場計劃」(SMP)至去年11月計劃暫停為止,該行起碼最少有六次冲銷失敗。究其原因,是區內銀行對於不欲手上現金流出,這情況在信心盡失時更加嚴重,這代表央行未能完全吸回資金,有引發通脹的風險。
此外,央行要求申請國要符合條件,更表示若申請國未能達到條件設定的標準,將會終止購債計劃。條件當然是申請國大幅削赤。正因如此,意大利已表示暫無申請的打算,而儘管傳媒報道西班牙最快會於本周五提出申請,但亦希望條件不要過於嚴苛。而即使兩國承諾削赤及改革,市場對其信守承諾亦欠缺信心,歐央行最後有可能落得滿手壞債的局面,為了拯救歐元區,歐洲央行面對的風險大大增加。
李大同

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