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2012年09月10日

點股壇:收集津發候注資 - 齊明

天津發展(882)一直表示候機重組,以參與天津市國有資產整體規劃,實際是依然故我,並無發展,仍在等候機會。
津發需要重組,是運行龐大的閒置資金用於適當發展,現時總資產中,以投資於聯營公司為主,流動資金則佔總資產38%,收益甚低。
上半年津發盈利2億元,按年跌8.4%,撇除物業增值則核心盈利約跌20%;2010年已起停派股息,似乎是等待重組後再行安排。
津發持有現金及存款56.67億元,借貸23.88億元,淨現金約32.8億元,期內淨利息收入僅3600萬元,其中18.7億元已安排作為信託存款,仍無大幫助。津發淨資產每股9.14元(現金佔5.13元),回報率低於4%,如現金存款中50億元獲得適當投資而收益率不少於5%(如收購業務即PE約20倍),則整體回報率已可升至6%。
津發現價3.61元,往績PE 8.8倍,PB 0.395倍,即資產折讓60.5%,值得注意是每股現金佔5.13元或淨現金3.07元,PB低得不合理,但津發業績欠佳,PE已不低,有待業績改善,亦即閒置資金得以適當運用,上述動用資金提高回報的例子,可使業績增長40%,以相同PE計,股價亦應升40%,而PB仍低至0.55倍。

十八大後有機會落實

津發為天津市政府的窗口公司,擬參與天津市國有資產的整體規劃,但費時3年仍無實質進展,內地機關的效率難以常理論,但既已上市,遲早要向股東交代,十八大之後或有轉機。
以價值計,津發現價十分抵買,但既無股息,重組又不知何時實現,雖然股價下跌風險有限,但呆等並非良策。話說回來,所謂重組已費時3年,大股東遲早也要作出安排,不期求注資折讓多少,而新業務注入必然有利於津發,收益至少勝於現行的運用資金回報,看好的話可小量逐漸收集,待十八大後看消息如何,當成交轉活時再行跟進,若有確實消息,股價或暴漲。
齊明

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