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2012年09月16日
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摩根觀點:經濟弱內地放水審慎 - 鄧嘉南

千呼萬喚之下,上周歐美央行終於相繼宣佈「開水喉」,為飽受歐債危機及美國財赤包袱困擾的全球經濟注下強心針,風險資產亦應聲上揚。首先是歐洲央行在9月6日宣佈啟動「直接貨幣交易」形式,在二級市場無限量購買債券。這項買債計劃會採取完全冲銷的方式,歐洲央行在購入中央或地方政府債券的同時,亦出售同樣金額的債券,以維持貨幣供應總量不變。
不過,歐洲央行這項買債行動,實際被使用的機會可能不多,因為它對目標歐元區國家設置了嚴格的標準,即必須承諾實施EFSF和ESM兩項歐洲穩定機制所規定的經濟調控計劃,並能夠重新參與初級債券市場。目前只有愛爾蘭符合歐洲央行所提出的兩項標準。儘管如此,歐洲央行此舉仍屬正面消息,中期應有助降低歐元瓦解的風險。加上其後不久,美國聯儲局亦宣佈推出市場期待已久的第三輪量化寬鬆措施,投資者情緒進一步受到鼓舞。
在9月13日的議息會議上,聯儲局決定將聯邦基金利率的目標範圍維持在0至0.25厘不變,但將超低息期延長至2015年中。此外,當局將以每月400億美元的速度額外購買機構按揭擔保證券,冀能降低長期利率,並為房地產市場提供更多支持。

波動市宜長線投資

有別於第一及第二輪量化寬鬆措施,今次聯儲局並未就這項資產購買行動設定限期,而是等到就業市場改善後才告一段落,並會隨時調節購買資產的規模和組合。這種「開放性」安排意味,新一輪量化寬鬆措施將會特別利好股票,因為在之前兩輪量化寬鬆接近尾聲時,投資者的冒險意欲就會萎縮,反而打擊風險資產的表現。
預計在歐元區及美國之後,全球其他主要央行亦會陸續放寬銀根。英倫銀行雖然在月初的議息會議上按兵不動,但仍可能會在第四季推出更多量化寬鬆政策。
中國方面,近期的經濟數據持續反映內地增長放緩。當局遲遲未見進一步放寬貨幣政策,相信是為了避免重蹈2008/09年過度刺激經濟的覆轍。最重要的是,現時內地通脹持續受控,假如經濟下行壓力加深,人民銀行在不久將來仍會再次下調利率及存款準備金率。
展望後市,投資者對風險資產的入市意欲或會改善,但歐洲央行無限量買債的具體實施在短期內仍存變數,加上美國尚未就減赤進度達成共識,前景未完全明朗化。在這環境下,投資者仍應專注長線投資,並保持組合多元化。

鄧嘉南
摩根資產管理機構業務拓展總監
http://www.jpmorganam.com.hk

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