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2012年10月02日

洞悉先几:買金定買金飾股? - 黃德几

轉眼間又到季結,總結本欄近月建議,總算是有交代。月初連續兩星期撰文推介地產股,文中提及的恒地(012)、新世界(017)和港鐵(066)上周同創52周新高;長實(001)、新地(016)、恒地(012)、希慎(014)、領匯(823)和置富產業(778)亦逼近年內高位。
轉轉話題,藉此機會感謝上周生日的好友袁彌明(Erica),在筆者主持的飲食財經節目分享生活和投資心得。綜合我們的看法,金價受惠QE3上升,但珠寶金飾股近日升勢,或已反映QE3和特長黃金周,兩大利好因素。
過去兩個星期,珠寶金飾股普遍上升,其中金價對冲比例較低的六福(590),由於盈利對金價變動敏感度較高,升幅領先同業。然而,投資珠寶金飾零售股,首要着眼點應為集團品牌價值、銷售網絡、生產和銷售成本控制,而非炒賣金價升跌。
由於金飾價格透明度高,毛利率一般較低;相反鑽飾毛利率則較高,特別是非「卡」裝鑽飾。若以行業一般「六四」營業額比例即金飾佔六成,珠寶首飾佔四成,金價對冲比例較低者,黃金上升周期時自然較為受惠,但若金價回落,股價亦會有較大沽壓。

候低買實金

筆者和Erica不約而同認為,若看好黃金價格,應該直接買入實金,或與黃金價值直接掛鈎的產品,惟每盎斯升至1800美元以上,值博空間相對有限,畢竟QE3表面上雖然是「無限Q」,但每個月最多400億美金,買的不是金,亦不是長債,而是按揭抵押證券(MBS),威力遠不及QE1、QE2和OT2。
若然真的要購買珠寶金飾股,寧可選全面對冲金價的周大福(1929),以及估值相對吸引的英皇鐘錶(778),又或者好似Erica咁,等低啲買實金。

黃德几 金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
mailto:wongdickie@kingston.com.hk

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