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2012年10月03日
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估值平通街冠捷要買 - 高彰坡

1)定單是工業股的榮辱指標,冠捷科技(903)高層較早時強調已接單至年底,下半年付運量提升,電腦屏幕及液晶電視付運達標可期。消息正面,股價仍未反映,提供低吸良機,短期目標2.06元,升幅達21%。冠捷假期前除中期息0.46美仙,收1.70元,較7月低位1.35元,反彈26%,相對同業TCL多媒體(1070)由7月低位2.66元扳至4.19元的累升58%,仍屬落後,而且無論以PE或PB角度比較,冠捷都較TCL多媒體便宜,因此現水平買入,可視為低吸時機。

PB奇低落後同業

或者可以說,TCL多媒體是內地主要彩電生產商,冠捷除產銷LCD電視機外,亦兼產個人電腦屏幕,僅是半隻彩電股,但站在同為視聽器材股而言,二者分別也不太大。現今以電腦睇片當電視用者十分普遍,TCL宣稱今年7月份LCD電視機總銷量按年大增35%,已刺激股價大升,因此冠捷管理層透露接單理想與付運達標,市場也應該同時豎起大拇指畀Like,股價遲早上升以反映其業務進度。冠捷最惹人憧憬是PB奇低,深信這是股價的潛在動力所在,因要有優厚資產才可產生豐盈溢利,除非經營不善,否則盈利的可觀與穩定滋長,長遠而言,必可支持股價節節上升。冠捷12月年結,截至今年6月底,NAV每股0.783美元,折約6.07港元(1美元兌7.7536港元),現價PB僅有0.28倍!TCL多媒體今年6月底NAV每股3.333元,現價4.10元,PB站1.26倍,冠捷折讓達78%。這算是合理折讓嗎?再看另一同業創維數碼(751),今年3月底NAV每股3.145元,現價3.68元,PB 1.17倍,只比TCL多媒體折讓7%。若以TCL多媒體及創維平均PB 1.20倍再打個5折作為冠捷的最保守合理估值,PB值0.60倍。以此推論,冠捷的中期(即半年左右)目標,可鎖定3.64元,較現價可升逾倍,反映出現時非常抵買的程度。

中期目標博升72%

以股價往績觀察,冠捷即使升抵3.64元,亦非甚麼「天價」,仍較去年5月高位5.47元,低達33%。以另一更保守角度看,計及由5.47元跌至今年初低位1.34元,累跌4.13元的首個反彈目標為黃金比率0.382倍,起碼中期可見2.92元,較現價仍有72%上升空間。冠捷往績PE 4.2倍,較TCL多媒體的10倍及創維的7.7倍,分別折讓58%與45%。上半年冠捷盈利雖下降37%,只要下半年維持上半年水平,加上收購70%的飛利浦T P Version下半年可收支平衡,集團全年盈利預測達1億美元,只較上年度的1.2億美元,減少16.7%,每股盈利4.26美仙,折約0.33港元,現價預測PE仍只站5倍低位而已。飛利浦國際品牌地位有助冠捷打入歐美市場,料可受惠2014年世界盃,可成為冠捷盈利與股價的「催化劑」!

重機借勢挑戰1.25元

2)長城汽車(2333)上周創52周新高,順藤摸瓜,產銷商用車輛零部件的重慶機電(2722)可望掹車邊,打破近期悶局,挑戰技術阻力位1.25元,博升23%。重機股價由5月高位1.47元,跌至9月0.90元,累跌0.57元,以黃金比率0.618倍為反彈上限,可見1.25元。以9月18日出現首個「黃金交叉」計,短期見底,反彈走勢可望趁內地股市回旺及個別汽車股好轉而延續。重機2012年度(12月年結)上半年營業額雖錄得4.9%增幅,但盈利卻下降21.6%至3.04億元(人民幣.下同),引致股價由5月高位回落,加上2011年盈利僅增7.2%,早已牽引股價由2月高位1.82元下滑,形成曾累跌逾半的疲淡局面。

PB較濰柴折讓61%

能否否極泰來,是重機股價升破反彈阻力位1.25元再升的關鍵。只要下半年盈利可保持上半年水平,全年盈利預測為6.1億元,下降17.2%,每股盈利0.166元,折約0.204港元,現價預測PE僅5倍,較濰柴動力(2338)預測PE 8.5倍仍有41%折讓。重機每股NAV 1.359元,折約1.67港元,現價PB 0.61倍,較濰柴PB 1.58倍,折讓61%!高彰坡本欄逢周三、日刊出

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