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2012年10月16日

投資者曾瘋搶 市場有泡沫
資金撤出垃圾債

資金欠缺出路,唯有蜂擁至高息垃圾債市。 互聯網(互聯網)

【本報綜合報道】全球央行推行寬鬆的貨幣政策下,資金欠缺出路,唯有蜂擁至高息垃圾債市。分析指,投資者無視垃圾債孳息跌至歷史低位,兼違約率創兩年高,盲目地以高溢價買入垃圾債,加上低質素的企業亦紛紛發債,進一步增加垃圾風險,令高息債市出現泡沫。

事實上,有數據顯示資金上周已開始大舉撤出垃圾債市場,令到價格急挫。
以全球最大券商PIMCO的高收入基金為例,該基金在前一周溢價仍較其資產淨值高70%,不過上周價格即大跌12.1%,分析指,有關調整反映投資者開始憂慮垃圾債估值過份飆升。部份基金經理表示,投資者投資垃圾債券的回報或未能彌補投資者所承受的風險。

質素差企業紛紛發債

在市場狂熱追求高息垃圾債的情況下,摩根士丹利高息債分析師Adam Richmond表示,部份質素差的企業亦加紛紛加入發債行列,進一步推低債息。
根據基金資訊公司理柏的資料顯示,今年截至9月份止,高息債券基金錄得資金流入達450億美元,為自2005年以來最高的9個月,其中330億美元是投資在美國垃圾債券;而反映高息或垃圾債券表現的美銀美林高收益主要II指數今年以來亦錄得12.4%。
在資金瘋狂流入的情況下,垃圾債的平均孳息在9月跌至6.2厘的歷史低位,更較標普500指數的收益率7%為低。有關平均孳息與美國國債孳息的息差僅為5.62厘,而15年平均值則為6.17厘,FridsonVision行政總裁Martin Fridson表示,若計及違約風險、經濟環境、國債孳息及信貸等情況,公允價值(fair value)應達6.8厘,遠高於現時數值5.62厘,因此現時是時候減持垃圾債券。
而根據穆迪報告,環球垃圾債違約率於第三季增加0.1百分點至3%,為自2010年12月以來最高水平;去年同期則為1.8%。美國垃圾債違約率則由第二季的3.2%,增加至3.5%。報告預測,環球垃圾債違約率將於明年回落至2.9%,不過今年底將企穩3%。

溢價升至03年來高位

分析指,在違約率高企及孳息極低的情況下,市場資金仍然流入垃圾債,Harris Private Bank投資總監Jack Ablin表示,資金投資高息垃圾債,令10大垃圾債封閉式基金溢價升至2003年以來高位,他認為投資者盲目追求高回報,未理基金估值過高。

話你知:評級較低 違約機會高

垃圾債券(Junk Bond),又稱高息債券,是指信用評級低的企業所發行的債券。一般而言,BB級或以下的信用評級屬於低。由於信用評級低的企業債券違約的機會較高,所以投資風險同樣較高,因此,須以較高的息率吸引投資者認購。而垃圾債的息率一般較政府發行的債券高3至4厘左右。以標準普爾(Standard & Poors)的信用評級計,投資於BB級、B級、CCC級、CC級或C級的債項或發行人,具有一定的投機性。

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