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2012年10月16日

金融雲端:揀唔落手的強積金 - 丘亦生

有時政府幫打工仔揀強積金,好過給他們一大堆眼花瞭亂的選項。 易仰民攝

消費者委員會昨日公佈2012年的強積金報告,統計了市面上341隻可追查的強積金,有四成多在過去五年累積的表現均「見紅」,足證以主動基金為主的強積金,表現有多不濟。我進一步用消委會資料作出統計,發現不少由高薪基金經理管理的主動基金,其實表現仲差過指數基金。
拿港人最熟悉的港股基金為例,消委會昨日統計了55隻港股基金,撇除當中約11隻指數基金及沒有足夠往績數據的基金。我粗略做了統計,若與盈富基金(2800)的總回報表現(連同股息)比較,除了10年平均回報,可以有逾半主動基金跑贏盈富外,5年或以下的回報,主動基金大多跑輸盈富或恒指基金,而且越短期越明顯。
理論上,主動基金長遠來說,應該絕大部份都要跑贏大市,長期不合格的基金早應被淘汰。雖然10年回報跑贏的基金較多,但消委會的報告以6月底止的數據計算,而10年前的恒指正處於科網股爆破的時刻,亦即近一萬點的低位,故此若主動基金的組合中有較多高Beta的股份,亦可能會成為跑贏大市的利好因素。

回報與收費非掛鈎

消委會報告一個主要的結論,是看不到回報與收費的關係,我又將港股基金的5年回報與基金開支比率製圖,如果「平嘢冇好」的道理是真的,則附圖應該依稀存在一個向右斜上的趨勢,以反映開支比率越高回報越高的現象。不過,附圖肯定不存在這個關係,而且不少收費勁高的基金,反而出現零回報甚至見紅。
如果收費貴不保證高回報,收費平也未必回報差,那為何要選擇收費高的基金?
強積金半自由行在下月啟動,消委會的意見是,不要胡亂轉基金,市民要參考基金過往的表現及基金收費等等,小心衡量。雖然消委會提供大量數據分析,但普羅市民要從500幾隻基金中,揀出未來可以跑贏大市的前列分子,又談何容易。
美國國家經濟研究局月初發表一項研究,發現普遍美國人也是「金融盲」,對於複利率、實際回報率,以及分散風險等基本投資問題,大多一竅不通。
報告指出,極少數人懂得為自己揀有利的退休投資計劃。有趣的地方是,明明有收費平的選項,大部份人偏偏鍾情收費較高的退休基金。我相信,很多人有同樣的錯覺,以為基金收得貴,是表現的保證。
報告指無證據顯示,上過金融基本課堂的打工仔,會有更多投資的基本常識。普遍市民上金融課程,都好像《奪命金》裏的蘇杏璇,口講「清楚明白」,其實是不明不白。證明教育對改善投資表現功用有限,政府應採取更實際的行動。

政府設基金方上策

其中一項建議是,取經自金融學行為大師Richard Thaler的暢銷書《Nudge》提到的瑞典退休金例子。Thaler指瑞典政府於2000年之後,逐步減少鼓勵工人選擇退休基金的政策。此舉令工人選用預設基金(Default Fund)組合的比例大增(不主動挑選基金的話會自動投資於預設基金),而預設基金組合大量投資於指數基金,因此成本僅為0.17%,低過其他主動型退休基金的0.77%成本比率,結果這隻預設基金的表現,跑贏大量主動基金,不揀有時比揀好。
我相信,開放半自由行後,無論是讀過大學的管理層,定初中程度的茶餐廳阿姐,都會碰上選擇困難症,最後嫌煩嫌花時間,大多不了了之,無助改善強積金差強人意的表現。
所以,改善回報最佳的方法,就是由政府或者金管局另設低成本的公營指數基金,與私人市場直接競爭。更進一步,將不主動挑選強積金計劃的打工仔供款,都預設成自動投資公營指數基金。有時幫打工仔揀,好過給他們一大堆眼花瞭亂的選項。

丘亦生
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