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2012年11月04日
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投資導航:H股季績大檢閱

中資股第三季業績期剛結束,在經濟有回勇迹象下,部份與經濟周期息息相關的板塊,如航運基建等,表現突飛猛進;相反,A股表現依然不振,內險股仍未翻身,鋼鐵板塊繼續受產能過剩問題困擾,業績慘不忍睹;內銀板塊則好壞參半。今期「投資導航」來一個中資股業績大檢閱,將績優績差股分類,讓投資者分清好壞,在近期業績股尋寶潮中分一杯羹。

【意外逆轉】盈利大反彈 航運股秤先

歐美困局令市場過去兩季看淡航運股,惟板塊上季季績意外大逆轉,中海集運(2866)、中海發展(1138)及中外運(598)等第三季業績按季均明顯反彈或扭虧,市場一地眼鏡,促使航運股在近日的反彈浪中再跑出,普遍在業績後已累升超過一成。

中海集運最標青

中海集運上周二公佈業績後股價兩日已大升近18%,為公佈季績後表現最好中資股。中集今年首季勁蝕14.5億元(人民幣.下同)嚇窒市場,但第二季即賺錢,上季純利更近10億元,按季增4.7倍,令市場驚喜。中外運上季純利按季亦飆2.6倍、按年大升一倍至4.2億元,中海發展亦由第二季的虧損,扭轉為上季的8921萬純利,兩股公佈業績後已分別升逾6%及一成。
不過,有分析質疑第三季為航運業傳統旺季,業績反彈不足為奇,但據外圍經濟數據看,環球經濟的確有持續復蘇迹象。反映乾散貨航運運費的波羅的海指數已升穿1000水平多時,累計9月中至今已強勁反彈超過五成;再者,美國就業市場近周不斷帶來好消息,失業率漸見明顯改善,有望持續支持出口反彈。

【定單超標】中央谷基建 鐵路股落鑊

今年內地經濟曾傳硬着陸危機,因內需表現不振,中央只能靠基建投資谷經濟,帶動鐵路基建股第三季業績報捷,隨利好政策陸續出台相關板塊動力有望持續。
主打鐵路建設的中國中鐵(390),第三季純利18.8億元(人民幣.下同),按年增長達67.5%,按季計亦有27.6%進賬,消息帶動中鐵股價,在放榜後飆升一成,同業中鐵建(1186)亦出色,第三季成功扭轉第二季虧損局面,錄得盈利50.9億元,按年亦有2.1%增長。建材水泥股則以中國建材(3323)最標青,第三季盈利按季錄得三成增長,在板塊中絕無僅有。

加大投資規模及補貼

繼鐵道部早前將年度投資規模增至6300億元後,內地媒體最近又傳出,財政部正研究落實鐵路普遍服務機制,有意作出補貼,連串好消息下,鐵路股鑊氣十足。事實上,大行亦看好後市表現,花旗預期,鐵道部第四季會有更多招標工程推出,中鐵建新定單有機會超標。中金更調高中鐵及中鐵建評級至收集,兼上調盈利預測,看好之說不言而喻。

【息差優勢】內銀股宜揀大棄細

人民銀行今年兩次進行不對稱減息(貸款息減幅較存款息大),市場普遍認為,內銀淨息差肯定大打折扣,但觀乎整體內銀第三季業績,大型銀行明顯靠「大」取勝,無論淨息差及盈利能力,均擊倒中小行。

招行資產貿素堪憂

以首隻發放成績表的中國銀行(3988)為例,第三季淨息差按季竟擴闊6點子,令市場大跌眼鏡,盈利按季亦僅跌0.2%,遠超市場預期;農業銀行(1288)在淨利息及費用佣金淨收入齊升下,第三季純利按季更錄得6.9%增長,表現冠絕四大行。
相反,中小型銀行則全面捱打,其中中型龍頭行招商銀行(3968),淨息差連跌兩季,最新一季已跌穿3厘水平,按季縮減約10點子,第三季盈利雖勝預期,但不良貸款餘額及不良貸款率齊齊上升,情況令人憂慮;業績公佈後,股價明顯跑輸大市。有分析指出,由於內地水頭仍未充足,大型內銀在議價能力較大的情況下,淨息差及盈利可保持優勢;事實上,亦有券商出手調高評級,其中大和將中行目標價,由3.25元增至3.75元,評級亦上調至買入。

【令人失望】表現雖差劣 內險股低吸

論第三季業績最樣衰的股份板塊,內險股應佔一席,行業龍頭股中國人壽(2628)受到撇賬拖累,一早已發盈警,之後公佈季度虧損22億元人民幣,仍相當難睇;至於二哥平安保險(2318)則純粹靠銀行業務幫補,才可以令第三季按年多賺兩成至21.26億元人民幣。保險股業績令人失望,歸根究柢是內地A股表現太差,影響投資回報所致。

國壽挑戰全年高位

雖然業績樣衰,股價卻不樣衰,其中,國壽6月初至今股價已升近三成,正挑戰全年高位,走勢並不失禮,至於平保股價2月至今則表現硬淨,這全靠中央屢次發表優惠保險業的政策,支持股價。內地媒體上周報道,指中央為求支持A股,打算放寬保險資金投資範圍,其中包括放寬險資投資境外較為業務成熟的未上市股權不佔用15%上限額度,融資融券給予特別通道,以及參與RQFII(人民幣合格境外機構投資者)業務。
論估值,保險股仍不算貴,國壽、平保的股價對內涵價值均不足2倍,處於偏低水平,因此即使季績樣衰,股價前景仍不容過份低估。

【流血未止】虧損續擴大 鋼股難翻身

環球經濟復蘇,加上中央加大基建的憧憬,促使金屬類板塊近日跟隨大市見炒作,惟在上季業績未「止血」下,普遍升幅仍然相對遜色。鞍鋼(347)、馬鋼(323)、重鋼(1053),連帶中鋁(2600)等鋼材及鋁材股,上季繼續錄巨額虧損,當中一季虧損近12億元(人民幣.下同)的鞍鋼,虧損額較第二季狂增逾12倍,情況駭人。

產能過剩 難以提價

鋼鐵業上半年一直面對供大於求的困局,業界今年來均致力去庫存,惟產能過剩顯然要在下半年持續,並在業績中反映。鞍鋼累計今年首三季虧損額達31.7億元,去年同期則不足20億元,多蝕近六成;另首三季蝕逾5億元的重鋼,虧損更一季比一季多,上季較第二季更多蝕超過一倍。另外,馬鋼及中鋁上季虧損幅度縱見收窄,但虧損額仍高達12億及近11億元,扭虧路遙。
因鐵礦石原材料價格回落空間有限,加上鋼企提價能力不高,目前市場普遍對板塊前景不表樂觀,即使在中央加大基建投資的前提下,估計只會加快鋼企的清存貨行動,業界要真正步出谷底,估計仍需一段漫長時間。

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